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【明報專訊】港股上周連跌4日，累積瀉419點或1.8%，國指跌171點或1.8%，本倉則跌1.1%。全球市場相對平穩，港股可說是獨自弱勢，人民幣貶值似乎是一個因素，上周離岸價已直撲6.8的官方新死線關口，但市場更關注的是中國的政策大方向。現在一切都是防風險，中央政治局上週五會議更表示，堅持穩健的貨幣政策（意味偏緊，至少資金成本會偏高），在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。宏觀上不利股市，中資股亦見資金流走。
內地債息急升，市傳人行會將表外理財納入宏觀審慎評估體系（MPA）考核，若強制執行，銀行定必要收縮表外規模，大量金融機構互相衍生出的資產和流動性便會消失，大家都看到這個情景，結果就爭先拋售債券。雖然人行首席經濟學家馬駿翌日出來否認有關傳聞，但中央的政策往往都會先放風測試市場反應，都是空穴來風必有因，故馬駿的澄清並未起到太大作用。
人行去金融機構槓桿的另一絕招是抬高市場資金成本。市場一直堅信人行會不斷放鬆貨幣政策，減息降準只是時間問題，7天回購利率會被釘在2.25厘，一旦減息更會斷崖式下跌。在這基礎上，金融機構不斷加大期限錯配來套利，原本是借7天錢來為長債融資，逐漸變成借隔夜錢，金融機構的槓桿規模愈來愈擁腫。人行便以高利率的MLF、SLF、14天逆回購等來彌補流動性，穩步抬高資金成本，一眾極度依靠表外業務盈利、靠同業融資的中小型銀行更會大受壓力。
傳表外理財納入考核 債息急升
回顧今年中國的政策，重點就是穩定市場預期，一手以加槓桿來刺激需求，例如刺激民眾盲搶樓、地方加大「鐵公基」、環保、水利、市政等投資，一手以行政手段一刀切壓制產量，強行扭曲資源商品供求來推升價格。結果，經濟、企業盈利數字都在改善，現在已到收成期，亦意味爭取到改革、去槓桿的空間，由今年第四季至明年首季，相信都是闖關的重要時刻，結果如何無法估計。當大家都看到政策重點有變，人民幣貶值壓力就立即升溫，市場對國內情況都信心很弱，上周亦見中國和東亞股票基金錄得資金流出。
走勢上，港股上週五失守23000點後，即市連22900點亦曾跌穿，反映投資者的信心很弱，破底便止蝕甚至反手做淡，股王騰訊（0700）失守50天線、即市一度跌破保歷加通道底部。整體大市在沒重大利淡下持續受壓，這種跌市才最具殺傷力。銀聯發佈《境外保險類商戶受理境內銀聯卡合規指引》，只允許境內居民在境外購買與意外、疾病等旅遊消費相關的經常項目保險，可用銀聯卡支付；其他保險項目嚴禁用銀聯卡支付，意味有轉移資產功能的壽險、投資相連險等一刀切被禁。
政策搖擺不定 削投資者信心
此舉首當其衝的是友邦（1299），但上週五英國保誠股價也只跌約1.9%，市場反應較筆者預期為佳。或許大家都知這一天必會到來，已有B計劃的部署。但另一個值得深思的地方，是中央在防走資政策上有點搖擺不定，早前險資獲允許利用港股通投資港股，市場都憧憬是政策放鬆的第一步，現在又一下子大幅收緊，對於整體港股亦是偏淡。本周會沽出5000股信義玻璃（0868）、100股新興市場股票ETF（EEM）、500股海螺水泥（0914）以及500股友邦（1299）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
內地債息急升，市傳人行會將表外理財納入宏觀審慎評估體系（MPA）考核，若強制執行，銀行定必要收縮表外規模，大量金融機構互相衍生出的資產和流動性便會消失，大家都看到這個情景，結果就爭先拋售債券。雖然人行首席經濟學家馬駿翌日出來否認有關傳聞，但中央的政策往往都會先放風測試市場反應，都是空穴來風必有因，故馬駿的澄清並未起到太大作用。
人行去金融機構槓桿的另一絕招是抬高市場資金成本。市場一直堅信人行會不斷放鬆貨幣政策，減息降準只是時間問題，7天回購利率會被釘在2.25厘，一旦減息更會斷崖式下跌。在這基礎上，金融機構不斷加大期限錯配來套利，原本是借7天錢來為長債融資，逐漸變成借隔夜錢，金融機構的槓桿規模愈來愈擁腫。人行便以高利率的MLF、SLF、14天逆回購等來彌補流動性，穩步抬高資金成本，一眾極度依靠表外業務盈利、靠同業融資的中小型銀行更會大受壓力。
傳表外理財納入考核 債息急升
回顧今年中國的政策，重點就是穩定市場預期，一手以加槓桿來刺激需求，例如刺激民眾盲搶樓、地方加大「鐵公基」、環保、水利、市政等投資，一手以行政手段一刀切壓制產量，強行扭曲資源商品供求來推升價格。結果，經濟、企業盈利數字都在改善，現在已到收成期，亦意味爭取到改革、去槓桿的空間，由今年第四季至明年首季，相信都是闖關的重要時刻，結果如何無法估計。當大家都看到政策重點有變，人民幣貶值壓力就立即升溫，市場對國內情況都信心很弱，上周亦見中國和東亞股票基金錄得資金流出。
走勢上，港股上週五失守23000點後，即市連22900點亦曾跌穿，反映投資者的信心很弱，破底便止蝕甚至反手做淡，股王騰訊（0700）失守50天線、即市一度跌破保歷加通道底部。整體大市在沒重大利淡下持續受壓，這種跌市才最具殺傷力。銀聯發佈《境外保險類商戶受理境內銀聯卡合規指引》，只允許境內居民在境外購買與意外、疾病等旅遊消費相關的經常項目保險，可用銀聯卡支付；其他保險項目嚴禁用銀聯卡支付，意味有轉移資產功能的壽險、投資相連險等一刀切被禁。
政策搖擺不定 削投資者信心
此舉首當其衝的是友邦（1299），但上週五英國保誠股價也只跌約1.9%，市場反應較筆者預期為佳。或許大家都知這一天必會到來，已有B計劃的部署。但另一個值得深思的地方，是中央在防走資政策上有點搖擺不定，早前險資獲允許利用港股通投資港股，市場都憧憬是政策放鬆的第一步，現在又一下子大幅收緊，對於整體港股亦是偏淡。本周會沽出5000股信義玻璃（0868）、100股新興市場股票ETF（EEM）、500股海螺水泥（0914）以及500股友邦（1299）。
明報記者
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