蘇沛豐：飛達帽業受惠人幣貶值

【明報專訊】人民幣不斷貶值，貶值對大部分中資股是禍不是福，除了出口股。飛達帽業（1100）業務包括製造及零售帽，零售業務表現平平，盈利主要靠製造並出口至歐美，其中美國佔收入六成，而其中一個主要廠房在深圳，正好受惠美元強、人民幣弱的趨勢。飛達中期報告披露，預計人民幣每升值1%，會減少製造業務毛利率約0.4%。人民幣已由今年高位貶值5%，粗略推算，毛利率將因而擴闊2個百分點（上半年毛利率為33.6%）。


孟加拉廠房助省成本 現價可買

人民幣自2005年匯改後一路升值，近幾年才逆轉，飛達於2013年前只於內地有廠房，中國匯率升值加上整體勞工成本勁升，曾令飛達業績低迷好幾年。2008年金融海嘯後，業績連年不振，到2014年終見轉機，純利按年大升3.5倍，去年再升六成，今年上半年再升43%，業務已重回正軌。人民幣由升轉跌，固然有幫助，但更重要是飛達及時調整廠房部署，於2013年開設孟加拉廠房，現時該廠房約有3,000名員工，為深圳廠房的兩倍。孟加拉平均每個員工的成本，僅相當於深圳的約八分之一，可想而知，孟加拉廠房對節省成本大有幫助。


飛達的孟加拉廠房產能繼續擴張，規模效益將更加明顯，正踏入收成期，預料下半年以至明年業績可保高增長。假設下半年盈利與上半年相同，預測市盈率僅9倍。現價買入，先上望2元大關。


（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股）

招銀國際研究部策略師

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