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【明報專訊】英鎊上週五早上於亞洲時段忽然閃崩，一度低見9.3港元的逾30年低位，對上一次英鎊低過這個低位，已經是1984年底至1985年初那短短不足3個季度的時間。
兩種貨幣之間的匯率，其長線表現主要由兩個國家相對生產力與印鈔量變化決定。因此，假如一個地區的貨幣忽然急速貶值，而且從此之後難以翻身，背後最可能的解釋只有兩個：若非其國家的勞動力已永久地失去國際競爭力，便是該國的貨幣供應失控地增長。
脫歐影響 難科學量化計算
首先，我們先排除貨幣政策失控這個可能。英國最新8月份已公佈的廣義貨幣（M4）按年增長是5.4%，雖然較去年底的0.3%按年增長上升不少，但是仍然稍低於過去20年的平均值6.4%，亦遠低於絕大部分全球主要領先國家的貨幣發行量增速。
目前，最令人信服的「解釋」，應該是外匯炒家相信，英國正面臨「硬脫歐」的經濟危機。不少經濟學者確實提及，英國脫歐之後，將可能加重不少跨國企業在英國設立辦事處的營運成本，因此不少跨國企業正考慮一旦英國決定「真．脫歐」的話，他們或將歐洲總部撤出倫敦，轉往其他歐盟國家。這對英國經濟來說，的確是一場潛在的災難。
無論如何，英鎊自金融海嘯前高位至今累計跌幅逾40%，亦較過去20年平均值低水約25%。究竟這逾40%的跌幅，是否已足夠反映脫歐的影響？投資畢竟不是精確的科學，本欄並不認為當今市場上有人能具說服力地成功量化脫歐對英國的實際經濟損失有多大。
見淡唱淡，見好唱好，乃人之常情。上週末不少傳媒皆引述外匯分析員稱，鎊匯大勢已去，兌美元有機會跌穿1.1算，甚至1算的水平。在金融市場，什麼事情都可能發生，尤其是短線的價格表現，往往由市場情緒所主導。然而，對於實際用家來說，長線平均的價格水平，對他們才有實際意義。
股市逆市升 抵消鎊匯部分跌幅
讀者不必聽取什麼專家的言論，應該留意未來半年港人旅遊熱點，會否由一兩年前的日本，轉移至英國，便可清楚知道，究竟英鎊在現水平（甚至更低水平）是否物超所值。讀者應該還記得，當去年夏天，美元高見120日圓以上水平時，當日報紙頭條日日報道的新聞，對之後一年日圓匯率的水平，究竟有何啟示了。歷史不一定會重複，但一些基本的經濟學定律，卻依然有足夠的可靠性，可以作為未來投資決定的重要參考指標。
有趣的是，正當英鎊急挫之時，英國股市卻成為全歐洲以至全球成熟市場，下半年至今表現最佳的股市指數之一。英國有不少藍籌股份業務遍佈全球，鎊匯貶值有利其按英鎊結算的每股盈利表現，指數的升幅很大程度上只是抵消了匯率的部分跌幅而已。然而，英國仍然有近半企業盈利來自本地經濟，假如外匯炒家對英國經濟未來的相對競爭力的判斷為正確的話，則英國股市過去一個季度的升勢，看來將很難持續。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
兩種貨幣之間的匯率，其長線表現主要由兩個國家相對生產力與印鈔量變化決定。因此，假如一個地區的貨幣忽然急速貶值，而且從此之後難以翻身，背後最可能的解釋只有兩個：若非其國家的勞動力已永久地失去國際競爭力，便是該國的貨幣供應失控地增長。
脫歐影響 難科學量化計算
首先，我們先排除貨幣政策失控這個可能。英國最新8月份已公佈的廣義貨幣（M4）按年增長是5.4%，雖然較去年底的0.3%按年增長上升不少，但是仍然稍低於過去20年的平均值6.4%，亦遠低於絕大部分全球主要領先國家的貨幣發行量增速。
目前，最令人信服的「解釋」，應該是外匯炒家相信，英國正面臨「硬脫歐」的經濟危機。不少經濟學者確實提及，英國脫歐之後，將可能加重不少跨國企業在英國設立辦事處的營運成本，因此不少跨國企業正考慮一旦英國決定「真．脫歐」的話，他們或將歐洲總部撤出倫敦，轉往其他歐盟國家。這對英國經濟來說，的確是一場潛在的災難。
無論如何，英鎊自金融海嘯前高位至今累計跌幅逾40%，亦較過去20年平均值低水約25%。究竟這逾40%的跌幅，是否已足夠反映脫歐的影響？投資畢竟不是精確的科學，本欄並不認為當今市場上有人能具說服力地成功量化脫歐對英國的實際經濟損失有多大。
見淡唱淡，見好唱好，乃人之常情。上週末不少傳媒皆引述外匯分析員稱，鎊匯大勢已去，兌美元有機會跌穿1.1算，甚至1算的水平。在金融市場，什麼事情都可能發生，尤其是短線的價格表現，往往由市場情緒所主導。然而，對於實際用家來說，長線平均的價格水平，對他們才有實際意義。
股市逆市升 抵消鎊匯部分跌幅
讀者不必聽取什麼專家的言論，應該留意未來半年港人旅遊熱點，會否由一兩年前的日本，轉移至英國，便可清楚知道，究竟英鎊在現水平（甚至更低水平）是否物超所值。讀者應該還記得，當去年夏天，美元高見120日圓以上水平時，當日報紙頭條日日報道的新聞，對之後一年日圓匯率的水平，究竟有何啟示了。歷史不一定會重複，但一些基本的經濟學定律，卻依然有足夠的可靠性，可以作為未來投資決定的重要參考指標。
有趣的是，正當英鎊急挫之時，英國股市卻成為全歐洲以至全球成熟市場，下半年至今表現最佳的股市指數之一。英國有不少藍籌股份業務遍佈全球，鎊匯貶值有利其按英鎊結算的每股盈利表現，指數的升幅很大程度上只是抵消了匯率的部分跌幅而已。然而，英國仍然有近半企業盈利來自本地經濟，假如外匯炒家對英國經濟未來的相對競爭力的判斷為正確的話，則英國股市過去一個季度的升勢，看來將很難持續。
以立投資董事總經理 Vincent@vlasset.com
[林少陽 細味．投資]
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