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【明報專訊】美國第三輪量化寬鬆措施（QE3）引爆的市場激情已逐漸消退，隨着投資氣氛回歸理性，不少投資者心中存疑：繼續買債收息的策略是否已過時？摩根資產管理市場策略師譚慧敏指出，新一波的流動性增加將帶動風險資產增值，但歐債問題、美國大選等皆有機會再引起市場波動，QE3對債券投資的利好或大過股票。
料美2015年中之前加息
本輪量寬政策規定聯儲局每月購買400億美元房貸抵押證券（MBS），直至就業情况明顯改善，加上正在進行的扭曲操作（OT），年底前每月買債額為850億美元。由於QE3是開放式買債，很難根據前兩輪QE推測其效果及規模。譚慧敏稱，初步估計聯儲局將會在美國失業率降至7%以下停止買債，因QE難免推高通脹，屆時最好的結果是經濟增長與通脹齊升。她還指出，出於對通脹的擔憂，聯儲局很有可能在2015年中之前加息。
但她亦表示，QE3對實體經濟的作用還有待觀察，從QE1及QE2的效果來看，銀行借貸很難因聯儲局買債而得到提振，私人部門亦不願因此增加投資、擴張生產，或加速消費。
QE3利好新興市場更勝QE2
在譚慧敏看來，QE3對風險資產價格的正面作用值得繼續期待，其中股票、新興市場債券及貨幣、用以對抗通脹的商品、黃金、通脹掛鈎債券（TIPS）等皆可獲看高一線。相反，美元、核心國家的主權債價值將下挫。其中，她預期，QE3對新興市場股市的拉動效果將不及QE1，但優於QE2，原因是QE2推出時，新興市場股市市帳率（PB）已高達2倍，且各國正受通脹困擾，資產價格承壓；而現時新興經濟體的通脹大部分已回落，股市PB也降至1.6至1.7倍的水平。
另一方面，雖然QE一向是股市好友，歐債問題、美國財政懸崖（Fiscal Cliff）等有很大機會再給股票投資者帶來衝擊。歐洲方面，西班牙遲遲未能如市場所望作出求援決定，希臘則被質疑是否瞞報200億歐元的財赤缺口。
11月總統大選結果是關鍵
就美國財政懸崖，不少市場分析認為，相對於歐債危機最壞時期已過，它才是年底前投資者面臨的最大風險。譚慧敏指出，若美國政府完全無作為，2012至2013年間，美國削赤規模預計為其國內生產總值（GDP）的3％至4%，意味着美國經濟將再度陷入衰退。因此，今年11月的總統及國會大選結果，將在一定程度上決定美國會否跌落財政懸崖。
譚慧敏續稱，根據民主黨、共和黨博弈的四個不同結果，該行預計美國削赤規模將介乎GDP的0.7%至1.6%。她續強調，對投資者而言，真正需要擔心的不是財政懸崖本身，而是期間產生的不確定性和恐慌情緒。
看好新興市場及高收益債
相對而言，投資債券追求適當回報，仍是對抗潛在通脹、保值增值的有效策略。譚慧敏指出，雖然近來債券估值已偏高，但市場熱度未退，料債券利差有望繼續收窄，企業債、新興市場債、高收益債券皆可獲看好。其中，她稱，新興國家貨幣或受益於QE3而升值，本地貨幣債的回報將較美元計價更高。至於非投資級別的高收益債券，孳息率仍達7至8厘，以收息而言，回報相當可觀。
明報記者 王小青
料美2015年中之前加息
本輪量寬政策規定聯儲局每月購買400億美元房貸抵押證券（MBS），直至就業情况明顯改善，加上正在進行的扭曲操作（OT），年底前每月買債額為850億美元。由於QE3是開放式買債，很難根據前兩輪QE推測其效果及規模。譚慧敏稱，初步估計聯儲局將會在美國失業率降至7%以下停止買債，因QE難免推高通脹，屆時最好的結果是經濟增長與通脹齊升。她還指出，出於對通脹的擔憂，聯儲局很有可能在2015年中之前加息。
但她亦表示，QE3對實體經濟的作用還有待觀察，從QE1及QE2的效果來看，銀行借貸很難因聯儲局買債而得到提振，私人部門亦不願因此增加投資、擴張生產，或加速消費。
QE3利好新興市場更勝QE2
在譚慧敏看來，QE3對風險資產價格的正面作用值得繼續期待，其中股票、新興市場債券及貨幣、用以對抗通脹的商品、黃金、通脹掛鈎債券（TIPS）等皆可獲看高一線。相反，美元、核心國家的主權債價值將下挫。其中，她預期，QE3對新興市場股市的拉動效果將不及QE1，但優於QE2，原因是QE2推出時，新興市場股市市帳率（PB）已高達2倍，且各國正受通脹困擾，資產價格承壓；而現時新興經濟體的通脹大部分已回落，股市PB也降至1.6至1.7倍的水平。
另一方面，雖然QE一向是股市好友，歐債問題、美國財政懸崖（Fiscal Cliff）等有很大機會再給股票投資者帶來衝擊。歐洲方面，西班牙遲遲未能如市場所望作出求援決定，希臘則被質疑是否瞞報200億歐元的財赤缺口。
11月總統大選結果是關鍵
就美國財政懸崖，不少市場分析認為，相對於歐債危機最壞時期已過，它才是年底前投資者面臨的最大風險。譚慧敏指出，若美國政府完全無作為，2012至2013年間，美國削赤規模預計為其國內生產總值（GDP）的3％至4%，意味着美國經濟將再度陷入衰退。因此，今年11月的總統及國會大選結果，將在一定程度上決定美國會否跌落財政懸崖。
譚慧敏續稱，根據民主黨、共和黨博弈的四個不同結果，該行預計美國削赤規模將介乎GDP的0.7%至1.6%。她續強調，對投資者而言，真正需要擔心的不是財政懸崖本身，而是期間產生的不確定性和恐慌情緒。
看好新興市場及高收益債
相對而言，投資債券追求適當回報，仍是對抗潛在通脹、保值增值的有效策略。譚慧敏指出，雖然近來債券估值已偏高，但市場熱度未退，料債券利差有望繼續收窄，企業債、新興市場債、高收益債券皆可獲看好。其中，她稱，新興國家貨幣或受益於QE3而升值，本地貨幣債的回報將較美元計價更高。至於非投資級別的高收益債券，孳息率仍達7至8厘，以收息而言，回報相當可觀。
明報記者 王小青
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