匯豐：經濟困境 反利撈底

【明報專訊】歐債危機繼續令股市受壓，資金多流向固定收益類產品或高息股份，以追求穩定回報。不過，匯豐環球投資管理股票投資管理董事丁偉諾（Michael Dillon）指出，對長線投資者而言，目前亞洲股市正逢良好入市時機，尤其是非必需消費品板塊投資價值突出。


有關歐債的消息不時在紓緩與惡化間搖擺。近幾個月來，投資者在踟躕間經歷了希臘組閣難產、西班牙銀行危機、歐盟擬建立統一銀行監管體系、希臘削赤現狀不足以換取新一輪國際救助等一系列引發股市波動的事件。而歐洲以外也隱憂重重，中國經濟增長在持續放緩，美國年底前又臨近財政懸崖，可以說投資於股市須承受的不確定性非常高。但丁偉諾認為，正因當前避險情緒壓低股票價值，長線投資者應把握入市機會，因歷史經驗顯示，經濟經歷困境之際，同時也是難得的撈底時機。


MSCI亞洲指數市帳率近見底

丁偉諾稱，當前投資股市，首選亞洲區。首先，MSCI亞洲（日本除外）指數目前市帳率（PB）約1.5倍，較歷史平均水平低1個標準差，接近見底，以3至5年投資來看，估值十分吸引。若以該指數對比MSCI全球指數，PB更有近10%折讓。


其次，從股息回報來看，亞洲股票平均股息率約3.5厘，僅次於歐洲之4厘，且亞洲企業派息呈上升趨勢，其中區內不少優質高息股股息率達5厘以上。至於經濟基本面，亞洲經濟增長也遠勝其他地區，通過自由貿易協定（FTA），區內國家彼此掃除貿易壁壘，亞洲區貿易額不斷提升，2010年亞洲區佔全球貿易總量份額已達48%，並將進一步上升。此外，雖然全球股市在投資回報周期及波動性上幾乎一致，但亞洲企業平均債務槓桿僅為歐、美公司的一半，資產負債表相對穩健。


中泰韓股市特別廉宜

在丁偉諾看來，若非出現重大變故，歐債危機對亞洲股市造成的不確定性將隨着時間推移而逐漸減小，反而中國經濟過於依賴固定資產投資（FAI）成為區內更深切、實際的隱憂。從中國國家統計局公布的數據來看，今年首7個月，內地FAI投資增速為03年以來最低（見圖），而基建投資放緩更是今年經濟增長放緩的重要原因。


個別板塊方面，丁偉諾特別推薦亞洲非必需消費品股，主要原因是該行業股本回報率（ROE）逾17%，市帳率（PB）僅約1.5倍，估值相對於其他行業格外廉宜（見圖）。他稱，中國經濟增長放緩，投資者擔心市場波動不願購買非必需消費品，故該板塊隨經濟周期而受壓，預計未來6個月，消費增速將繼續下滑。不過，他強調，內需消費將愈發成為亞洲區經濟增長的關鍵動力，長期而言，只要市場信心不再繼續受挫，區內消費必將帶動該板塊錄得強勁表現。


就個別國家而言，丁偉諾增持泰國、中國及韓國，因綜合ROE與PB，三國股票估值皆更為吸引。以同一標準，反觀香港股市偏貴，他指出，是由於本地地產股估值較高所致，本地零售股則依然廉價。


明報記者 王小青