珠寶板塊估值殘 周大福最值博

【明報專訊】港股昨日早段偏軟，午市走勢轉強，恒指收市升99點，報19,809點。港股昨日收市後，人民銀行突然宣布減息，為人行3個月內第3度出手（5月減存準率；6月減息；昨日再減息）。人行頻頻出招，有利股市氣氛，可以留意估值低殘的珠寶板塊，其中，龍頭周大福（1929）會是筆者首選。


經過去年上半年的高增長期後，珠寶板塊的業務增長於去年下半年明顯放緩，加上金價回吐，令板塊今年一直受壓，周大福市盈率更加一度由1月底的高位22.2倍回落到12.5倍，雖然其市盈率其後反彈至現時的15.6倍，然而估值仍然低殘。


不過，估值低殘並不是吸納一隻股份的主要原因，重要的是該隻股份的增長前景如何。無疑，內地今年經濟增長放緩，的確會打擊珠寶板塊的短線表現。然而，內地工資持續上漲，中產階層不斷壯大，對珠寶板塊的中長線發展會構成支持。


二三線城市分店多 同業難追

其中，於內地擁有最多銷售點的周大福可望受惠最深。


截至今年3月底為止，集團內地的分店多達1448間，二、三線城市分店佔85.7%。集團去年新增及今年計劃新增的200多間店舖中，逾八成是在落二、三線城市，可見這些城市將繼續成為集團的發展重點。二、三線城市工資上漲影響較大，對集團的長線發展會有很大幫助。


除此之外，相比起同業，周大福還有另外兩項優勢﹕第一，集團的金價對冲比例高達100%，金價回吐對其業務影響不大；第二，集團的龍頭優勢為分店多（1627間），對手望塵莫及。事實上，集團憑藉分店多的優勢，令其在內地和香港的市佔率分別由前年的12.6%和20.1%，上升至去年的14.4%和21.4%。


明報記者 崔競文