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【明報專訊】中國人民銀行上周四宣布減息0.25厘，金融機構的存款、貸款基準利率同時調低0.25厘，即1年期存款及貸款基準利率分別下調至3.25厘及6.31厘。其他各類存款、貸款的基準利率及個人住房公積金存貸款的利率也相應下調。這個減息舉動出乎市場意料之外。
中國人民銀行對上一次減息是2008年12月23日，當時面對金融海嘯，經濟轉差，人行把1年期存款、貸款基準利率分別下調了0.27厘。其後3年時間，人行先後5次加息（每次0.25厘）以壓抑通脹。去年底人民銀行連續3次下調存款準備金率，已經是宣示貨幣政策從鬆。上周趕在公告通脹率前減息，說明通脹已經受控，果然周末的公告是5月CPI較去年同期只上漲3%，也創下2010年6月以來的新低。
中美股市反應南轅北轍
人行減息，美股急升兼創今年最大單日升幅，但中國A股繼續下跌，彼此反應南轅北轍。美國投資者認為中國減息是預示各國政府會互相配合，美國也即將減息。中國投資者解讀為中國經濟放慢，中央政府為了保增長，不得不趁快減息。其實中央政府一早已經預計今年經濟增長大幅放緩，把GDP增長目標定在7.5%。但過去5個月的經濟資料顯示，中國經濟下滑幅度遠高於預期，一系列指標都預示經濟在繼續下滑，中國經濟硬着陸的概率大增。中央政府如果不出手刺激經濟，會激化社會矛盾。
中國自改革開放以來，主要是靠製造業出口和投資拉動經濟發展。金融海嘯後，歐美日等成熟國家的經濟疲不能興，中國出口貨量大幅收縮。中央政府推出4萬億元的刺激經濟方案，大興土木、大量借貸、大幅補貼，終於渡過難關，但代價是貨幣供應量大增、通脹急升、貸款額急增、銀行壞帳亦急增。從長遠發展角度分析，中國需要積極發展內部消費市場，經濟增長模型轉向消費帶動。但中國經濟規模已是世界第二，要經濟轉型，絕非一時三刻就能完成。
料下半年或再減息兩次
今年是中央政府換屆年，在權力移交過程中，穩定壓倒一切。現屆政府需要保持經濟增長，避免社會出現騷動。靠增加基礎建設來催谷經濟，則能即時見效。今年中國已經悄悄恢復高鐵的建設和投資。現在進一步減息，下半年可能再減多一、兩次，並繼續推出一些刺激經濟措施，以望下半年的GDP有8.5%增長，如此全年的GDP才能保八。
大多數分析員認為減息是利好大市，其實減息是利弊參半。行動本身是說明經濟放緩，屬於利淡；行動如果有效，經濟有可觀增長。但如果力度不夠，則經濟繼續放緩。現在市場的解讀是傾向悲觀，要等中央政府陸續出招。
利率市場化 拉低息差
今次人民銀行減息之外，還調整存款、貸款利率的浮動幅度，貸款利率下限由原先基準貸款利率的0.9倍降至0.8倍，存貸利率的上限亦首次引入浮動幅度，上限為基準存款利率的1.1倍。這是明顯為利率市場化作準備，利率市場化會擠壓銀行的淨息差，不利內銀的盈利增長。但分析員們沒有留意此點，還說減息對銀行有利。對焦錯誤，差之毫釐，謬以千里。內銀股大跌，摑了他們一巴。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
中國人民銀行對上一次減息是2008年12月23日，當時面對金融海嘯，經濟轉差，人行把1年期存款、貸款基準利率分別下調了0.27厘。其後3年時間，人行先後5次加息（每次0.25厘）以壓抑通脹。去年底人民銀行連續3次下調存款準備金率，已經是宣示貨幣政策從鬆。上周趕在公告通脹率前減息，說明通脹已經受控，果然周末的公告是5月CPI較去年同期只上漲3%，也創下2010年6月以來的新低。
中美股市反應南轅北轍
人行減息，美股急升兼創今年最大單日升幅，但中國A股繼續下跌，彼此反應南轅北轍。美國投資者認為中國減息是預示各國政府會互相配合，美國也即將減息。中國投資者解讀為中國經濟放慢，中央政府為了保增長，不得不趁快減息。其實中央政府一早已經預計今年經濟增長大幅放緩，把GDP增長目標定在7.5%。但過去5個月的經濟資料顯示，中國經濟下滑幅度遠高於預期，一系列指標都預示經濟在繼續下滑，中國經濟硬着陸的概率大增。中央政府如果不出手刺激經濟，會激化社會矛盾。
中國自改革開放以來，主要是靠製造業出口和投資拉動經濟發展。金融海嘯後，歐美日等成熟國家的經濟疲不能興，中國出口貨量大幅收縮。中央政府推出4萬億元的刺激經濟方案，大興土木、大量借貸、大幅補貼，終於渡過難關，但代價是貨幣供應量大增、通脹急升、貸款額急增、銀行壞帳亦急增。從長遠發展角度分析，中國需要積極發展內部消費市場，經濟增長模型轉向消費帶動。但中國經濟規模已是世界第二，要經濟轉型，絕非一時三刻就能完成。
料下半年或再減息兩次
今年是中央政府換屆年，在權力移交過程中，穩定壓倒一切。現屆政府需要保持經濟增長，避免社會出現騷動。靠增加基礎建設來催谷經濟，則能即時見效。今年中國已經悄悄恢復高鐵的建設和投資。現在進一步減息，下半年可能再減多一、兩次，並繼續推出一些刺激經濟措施，以望下半年的GDP有8.5%增長，如此全年的GDP才能保八。
大多數分析員認為減息是利好大市，其實減息是利弊參半。行動本身是說明經濟放緩，屬於利淡；行動如果有效，經濟有可觀增長。但如果力度不夠，則經濟繼續放緩。現在市場的解讀是傾向悲觀，要等中央政府陸續出招。
利率市場化 拉低息差
今次人民銀行減息之外，還調整存款、貸款利率的浮動幅度，貸款利率下限由原先基準貸款利率的0.9倍降至0.8倍，存貸利率的上限亦首次引入浮動幅度，上限為基準存款利率的1.1倍。這是明顯為利率市場化作準備，利率市場化會擠壓銀行的淨息差，不利內銀的盈利增長。但分析員們沒有留意此點，還說減息對銀行有利。對焦錯誤，差之毫釐，謬以千里。內銀股大跌，摑了他們一巴。
陳茂峰博士
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
mfchan@nobleapex.com
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