減息周期開始 中港息率拉近

【明報專訊】上周的大事是央行減息。人民銀行宣布調降存款和貸款利率各25個基點（100基點等於1厘）。從很大程度上來說，這次降息已經被市場廣泛預期，從近期人民幣市場利率大幅下滑來看，市場也普遍認為中國的貨幣政策立場將從「中性」轉為「寬鬆」。降息以後，上周五的境內利率調期再度下降，1年期破底2.4厘，遠低於去年9月高位4.47厘。


未來降息否 取決於通脹

當然，這次降息表示通脹下降。可是，央行也考慮到實體經濟的狀况，如果企業貸款需求和貸款成本不能被有效壓低，中國將面臨着經濟進一步回落的壓力。由於資本流入減少，本行仍維持中國央行將在下半年降低存款準備金率1.5個百分點的判斷，但未來中國是否會進一步降息，將很大程度上取決於通脹的表現。


這次降息事實上是利率市場化的第一步，因為中國央行同時宣布，將存款利率上限擴至10％，擴大貸款利率的下浮區間至20％。此前，中國存款利率實行基準利率作為上限管理，而貸款利率則實行基準利率的90%的下限管理。


銀行自由增 仍留治通脹空間

與此前相比，銀行的自由度增加，顯得這次降息舉動十分新穎，表明中國貨幣當局判斷未來的通脹壓力開始下降，但仍然值得憂慮，因此將存款利率的上限提高，以留出治理通脹的空間。同時，未來的投資回報率將出現下降，因此將貸款利率放寬下限管理，以保證企業的投資熱情和正回報。這樣的一種舉動，也是向利率市場化邁進的重要一步，未來的一段時間內，中國可能繼續其在利率市場化方面的探索，但從目前的區間管理來看，留給市場的空間確實已經變大很多。


料境內貸款利率下調

上海的銀行同業利率一年期上周五也跌破3.4厘。由於減息周期開始，我們估計今後境內的貸款利率也會下調，可是存款利率可能不會以同一幅度下降，一些銀行可能更有彈性的上調存款息率，香港的人民幣存款仍會回流內地。香港的人民幣利率還會面對上調壓力。這樣，兩地的利率將會更接近。點心債券的發債需求有可能會受到打擊。


至於人民幣匯價，由於這受到人民銀行的政策主導，我們的判斷是，央行將考慮外圍環境的不明朗因素，保持中間價在6.32左右的水平。


ANZ 澳新銀行高級經濟師 楊宇霆