去槓桿化未完 財富續蒸發

【明報專訊】最近不少投資界朋友都在呻苦，大嘆不論買進期金、期油、美股、歐股、新興市場股票，全部都焦頭爛額，輕則輸三數個巴仙，重則投資組合「縮水」一至兩成，不禁要問，全球央行2009年後「泵水」的數萬億美元去了哪裏。但其實，只要細心留意最近的資金流向數據，就可以發現環球金融市場的去槓桿化動作尚未完成，市場的錢仍要繼續用來填補爆破的泡沫。


資金持續流出 歐美市場「流血不止」

先說美國，根據美國投資公司協會（ICI）的最新數據，美國股票基金最近13周再次連續錄得資金淨流出，在過往的56周，有52周都是見紅，單是在今年，已經累積了460億美元的資金流出，較去年同期的65億美元大幅增加（見圖），可以說股票市場繼續「流血不止」，難怪最近投資界表示，現時的美股市場是50年以來最「不受歡迎」，但在央行印鈔支持下，美股在2010年及2011年都錄得兩段頗長的升勢。


在大西洋彼岸的歐洲，資金情况也不見得樂觀，根據歐央行的資料顯示，歐元區3月的投資組合資金淨流走354億歐元，特別是債券市場的撤資潮嚴重，接近500億歐元水平。歐美投資市場的資金流失，當中有一部分的確是投資者的避險情緒上升，把歐美股票及歐豬債賣掉，把資金轉投至較穩陣的美債，就如歐元區的投資者3月在歐元區以外購買了600億歐元的資產，主要集中在債券及貨幣市場投資工具，為最近一年半以來最大規模的對外投資。


不過，現時除了美匯及美債較「好景」，美匯指數上周升至82.42，差不多是兩年來高位，美國10年債期價升至133美元之上，其他絕大部資產級別都是下跌，但美國證券業與金融市場協會（SIFMA）的數據顯示，美國國債市場畢竟只是值約10萬億美元，不可能把全部資產流失的資金吸納。


歸根究柢，雖然美國聯儲局在金融海嘯後印了逾萬億美元救亡，但可惜2007年前美國的樓市泡沫太大，當這個泡沫爆破，據估計，至今的財富蒸發了7萬至10萬億美元，聯儲局的印鈔數目不足以彌補，其他資產（如股票）的資金便會被吸走。


現時除了美國樓市爆破，西班牙等南歐國的樓市亦面臨崩潰，後果亦是造成財富蒸發，拖累其他資產價格。所以，除非全球央行再次大規模印鈔，只要歐美國家的去槓桿化動作未完成，財富繼續蒸發，股票等資產難有好表現。


明報記者 謝德健

逢周一、三、五刊出