鑽石大王市盈率27倍招股

【明報專訊】港股動盪之際，英國高級鑽石商Graff Diamonds卻大膽試水溫。消息透露，Graff將在本月28日公開招股，預計6月7日掛牌。而據銷售文件顯示，Graff上市後市值或達45億美元(351億港元)，即2012年市盈率約27倍。對此，有基金經理認為，港股近期市况不穩，市場對Graff的業務也不熟悉，Graff估值應該更便宜。


市場消息指出，Graff管理層昨天正式約見投資者，擬下周一(21日)啟動路演，28日公開招股，31日定價，順利的話將於6月7日於港交所掛牌。銷售文件顯示，Graff擬通過發售新股集資約8億美元（約62.4億港元），並可能出售舊股，惟目前尚未決定。


Graff原本計劃集資10億美元，消息透露，目前公司計劃透過發行新股集資8億美元，而舊股出售的數量尚未決定。若大股東持股量降低於30%，則需延長禁售期6個月，意味着舊股出售規模可能較大。上市後，Graff市值約為45億美元。


Graff集資用作業務重組還債

上市集資所得中，約5.97億美元將用於業務重組以將核心資產併入上市公司，其中包括從大股東Laurence Graff旗下公司購入一間摩納哥門店以及鑽石存貨。另外1.5億美元用於還債，其餘為一般營運資金。


Graff安排行之一的高盛發表研究報告指出，未來三年集團全球門店數目將增家15間至33間，加上新興市場對鑽石珠寶的消費需求上升，預計2011至2014年期間，Graff銷售額年複合增長16%，純利年複合增長31%，息稅前利潤率改善7.5個百分點至27.2%。其中，2012年，高盛預期Graff錄得純利約1.66億美元，即以45億美元市值計，2012年預測市盈率達27倍。此外，Graff計劃2012年派息20%，派息比率處於行業低水平。


高盛：4年純利複合增長31%

儘管Graff定位頂級奢華珠寶市場，但由於鑽石佔其產品總成本比重高達90%，集團2011年整體毛利率僅為38.1%，惟高盛指出由於營銷成本低於行業水平，所以Graff息稅前利潤率仍略微高於同業。


有早前接觸過Graff管理層的中資基金經理認為，Graff以27倍估值招股僅算是合理，目前還要看未來兩周港股市况如何。「如果按照昨天港股表現，應該更便宜一點。像這樣的市場情緒，應該與Prada(1913)同期估值(約23倍)看齊。」此外，該基金經理還表示，Graff雖然定位高端，但毛利率卻並不高，市場對Graff業務細分以及客戶都不太熟悉，且過往奢侈品股表現也較為分歧，料市場對Graff估值會有看法。


明報記者 李萌、毛婷婷

www.mpfinance.com/ipo.htm