港交所人幣期貨 助人幣國際化

【明報專訊】港交所早前宣布，將在第3季度推出人民幣期貨合約，為投資者提供管理人民幣匯率風險的對冲工具。按照港交所的計劃，合約報價將以每美元兌香港人民幣（CNH）計算，按金以人民幣計算。交易費及結算費亦以人民幣繳付。對於市場來說，這樣的一個期貨合同，將為市場提供一個外匯交易的工具。


目前，離岸市場有提供遠期（DF）及無本金交割遠期（NDF）這兩種對冲工具。與此同時，目前的人民幣交易多數是在場外市場通過銀行進行，而且參與者主要是機構，交易的規模大約為100萬至500萬美元，使用一定的槓桿後，交易規模則可能達到1000萬至5000萬美元。由於場外市場的買賣價差較小，大型機構投資者應該不會成為人民幣期貨市場的主要參與者。


儘管人民幣期貨市場的推出不會替代目前的場外交易市場（這也與此前芝加哥期貨交易所去年8月推出人民幣期貨遇冷相似），但筆者認為香港的人民幣期貨市場將提供散戶投資者一個機會參與人民幣遠期交易，並成為目前場外市場交易的重要補充。由於合約規模較小（10萬美元），計劃中的人民幣期貨將為個人投資者、私人銀行、財富管理基金提供一個對冲其人民幣外匯頭寸或者投機人民幣匯率的工具。目前來看，離岸市場上的進口商以及出口商也可能成為這一市場的參與者。因此，人民幣期貨市場未來將更加貼近於非機構交易者。


更多港非機構投資者可參與

這樣一個交易品種的推出，對於各種跨市場套利交易者來說，不失為一個機會。筆者認為，在未來的一段時間內，CNH遠期價格與人民幣無本金交割遠期價格（NDF）之間的差距會進一步減少。正如筆者在此前預期的那樣，在中國央行宣布擴大人民幣兌美元的交易區間後，由於NDF曲線變得陡峭（編者按﹕即短期跟遠期的價差拉闊），CNH遠期與NDF之間的價差已經出現了收窄的趨勢。將來的人民幣期貨，其套利機會將與目前的CNH遠期相類似。


筆者更認為，這境外人民幣期貨的長期意義，可能比一般人想像的大。首先，人民幣期貨的推出，將吸引更多國際投資者進入。目前，只有香港身分證持有者才可以在香港開立人民幣帳戶，但人民幣期貨的推出意味着國際投資者可以通過證券交易渠道進入人民幣外匯交易市場，這將增加香港離岸市場人民幣交易的流動性和活躍程度；同時，如果這一期貨運轉良好，對於在股票市場上佔據主導地位的香港證券交易所來說，也是一個「破冰」之舉，這也將增強人民幣計價股票和債券市場的發展，並為人民幣的進一步國際化添磚加瓦。


楊宇霆

ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師