黃元山：金價長遠走高

【明報專訊】美元和黃金大部分時候的關係，可簡單概括為「此消彼長」，即美元堅挺和穩定，便會削弱黃金作為儲備資產和保值功能的地位。黃金價格以2001年的低位每盎司270美元展開了牛市，全球金融海嘯和隨之而來的極度寬鬆貨幣環境助其延伸至今，惟近月來美元走強令它的方向顯得不明朗起來。高豐發展主席及香港大學SPACE客席副教授黃元山表示，金價長遠仍將走高，預料美元相對其他貨幣繼續升值，相對「實物」則呈貶值趨勢。


在黃元山看來，宏觀經濟數據顯示，美國樓市有機會「尋底」，該國失業率將會繼續下跌，經濟向好決定了美元相對於其他貨幣走強。


美樓市復蘇 帶旺經濟

金融海嘯前，樓市的繁榮造就了美國花樣層出不窮的按揭貸款組合，隨着泡沫破滅，大部分樓按變成「有毒資產」，可謂是美國金融體系的「病灶」所在，換句話說，樓市的復蘇對美國經濟復蘇的判斷非常重要，而年初的數據可作為美國樓市正在尋底的信號。今年3月份，年初曾令市場感到樂觀的美國新屋動工意外降至65.4萬套，創自去年4月以來的最大跌幅，但與此同時，當月的建築批則增至74.7萬戶，增幅4.5%，該項目被視為衡量未來市場需求的指標，反映房屋建築商對未來更加樂觀。另一方面，今年2月美國新屋銷售量雖按月下滑1.6%，較市場預期差，不過當月新屋銷售均價按年增加6.2%，顯示樓市仍現復蘇力度。


美國勞工部公布的失業率，更是在去年9月回落至9%水平後逐月下降，至今年3月份已降至8.2%（見圖）。失業率下降，美國經濟復蘇才算是實實在在落到地上，在歐債危機可能進一步惡化的情况下，它支持資金棄其他貨幣選擇美元避險。


美加碼量寬機會減 利好美元

另外，聯儲局加碼量寬政策的必要性隨就業改善而降低，利好美元。


不過，黃元山認為，儘管實施第三輪寬化寬鬆措施（QE3）的門檻提高，美國繼續量寬政策的方向不會變，不排除是推出其他量化寬鬆措施而非以QE3的方式出現，因而在他看來，美元相對於「實物」貶值的趨勢是不會改變的。


他稱，歐美自07年至08年開始因過度槓桿化引發的經濟「大轉局」還將持續5至10年，聯儲局正是通過印銀紙來減輕美國的痛楚。換句話說，貨幣寬鬆政策沒那麼容易在短期內撤出，市場上的美元供給還將相當充裕。


股神巴菲特在今年「致股東的信」中稱黃金沒有生產力，暗示金價不值得投資。今年3月以來，金價表現確實一路向下（見圖），市場在接受其短期跌幅的同時開始質疑其長期升勢是否也畫上句號。


買金可分散風險

黃元山則表示，不認同巴菲特視金價升值是尋找下一個「bigger fool」（大傻）接火棒的說法，因黃金雖無生產力，但它是一種有效分散風險的資產選擇，况且其他貨幣都沒有生產力，投資者並不是基於生產力而投資黃金。特別是，在他看來，在全球貨幣超低息環境下，持有黃金來分散風險的機會成本更低。


明報記者 王小青