遠大風險高 勿過分憧憬

【明報專訊】中國最大的幕牆製造商遠大中國（2789）調低招股價後，預計下周二（17日）掛牌。公司雖然在業務中具領導地位，業務前景不俗，且獲得西京成為基礎投資者，質量上應該有保證。不過，公司正面臨申索及財務狀况不穩等不明朗因素，估值上優勢不大，因此未宜對其上市後表現期望過高。

債項全短債 金額達21億

據行業報告，以2009年度的收入計算，遠大為全球第二大及中國第大的幕牆製造商。公司曾參與上海世博的主題館、水立方及鳥巢等知名的地標性項目，在行業中處領導位置。截至去年12月底，遠大共有28個未開工項目，未完工合同總值達143億元人民幣。去年營業額達93億元人民幣，按年增長31%，純利8.1億元，按年升22%，毛利率由09年的23.5%降至22.4%。

不過，公司面對的不明朗及存在的風險不少。據招股書顯示，目前公司所牽涉的法律程序而合共承擔的負債達5.5億元人民幣，佔資產淨值六成以上。同時遠大應收合同工程款項周轉天數由09年的60天增加至去年的87天，應收合同工程總額按年大升47%至27億元，增幅高於營業額。此外，截至今年2月底，集團銀行及其他貸款全部為短期負債，總額高達21億元，可見集團承受的財務風險甚高。

大飛認購者或抽飛 礙反應

值得留意，遠大最終把發售價定為每股1.5元，較公布的招股價範圍減幅最多46%，上市日期押後至下周二，公開認購的投資者有權在今日前確認是否繼續認購，由於大飛認購（200萬股以上）中籤率接近八成，不排除有部分會抽飛，影響最終公開認購反應。而即使發售價下調，其截至6月底止預測市盈率降至9.4倍，相比從事傳統幕牆及光伏建築的興業太陽能（0750）2011年預測市盈率只是10倍多，在估價不見得有太大的優勢，因此不宜對遠大上市後表現有過分憧憬。