百宏定價高 宜觀望

【明報專訊】正在招股的中國大型滌綸長絲生產商百宏實業（2299），擬按每股4.53至6.08元招股集資最高籌34.94億元，由於滌綸長絲能作為棉紗替代物，滌綸長絲為生產服飾、鞋類及傢紡等產品面料原料，具內需概念，但招股價相當於2011年預測市盈率10.3至13.8倍，較同業平均約6至7倍為高（見表），定價較為進取，估值不吸引宜觀望。

技術獨特 毛利率勝儀征

據CMAI資料，2010年至2015年料中國及全球濰綸長絲需求將分別按9.4%及7.9%的複合年增長率增長。與百宏業務最相近及在本港上市的為儀征化纖（1033），由於百宏產品技術或質量具獨特性，如防水、耐用及較柔軟等，百宏去年毛利率達14.6%，高於儀征約12.2%。

百宏的賣點之一，是滌綸長絲能作為棉紗替代物，由於去年棉花價格大幅上升50%至平均每噸1.99萬元（人民幣．下同），刺激百宏去年盈利大幅增長3.4倍至4.46億元，集團預測今年純利達8.45億元，按年可升90%。

棉價若大跌 或帶來風險

棉花價格近半年大幅波動，今年2月最高位升至每噸3.45萬元，但自4月反覆回落，最近處2.58萬元，由今年高位累跌34%，棉價大幅波動，相信可鼓勵滌綸長絲能的替代應用，但若棉價未來再大幅回落，或為百宏帶來的風險，兼且早前油價大幅上漲，亦為集團帶來成本壓力。