恒大折讓大 可獲重估

【明報專訊】港股昨跌200點，收報20536點，成交金額568億元，繼續維持跌市成交多的趨勢。恒大地產（3333）今年積極賣樓套現，市場憂慮的資金壓力應已成為歷史，以美林估計，恒大每股資產淨值高達7.5港元，現價折讓高達67%，就算大市續跌亦不會影響重估工作。

港股昨午後在期指帶動下急速下挫，最低見20372點跌365點，尾市才有買盤吸納令跌幅收窄。國美電器（0493）成昨日焦點，市場炒作兩雄在市場搶貨爭奪控制權，股價急升逾9%報2.36元，但投機味濃厚宜小心。

截至6月底止，恒大持有現金總額達184.9億元（人民幣．下同），連同未動用之銀行融資額度252.4億元，以及尚可收回之合約銷售款額人民幣57.9億元，可動用資金人民幣495.2億元，資金狀况充裕。

恒大售樓速度佳 已脫「危險期」

負債方面，總額為人民幣252.7億元，但要於1年內償還的只有21億元，1年至2年則為50億元，餘額均於兩年後才還款，流動性壓力不大。開支方面，恒大現有的7238.5萬平米土儲，總土地款項375.6億元，已支付239.4億元，未付額累計約136.2億元，當中須於今年下半年內支付額約65.4億元，明年則為59.6億元，2012年約11.2億元。在工程支出方面，集團上半年已支付款項約為人民幣88億元。以當前可動用資金額度，今年極理想的售樓速度，恒大毫無疑問已脫離「危險期」，不應再被放於資金鏈斷裂候選名單內。

股價可上試3.5元

若如此，現時達67%的折讓水平便屬過高，具備重估空間。現時恒大在建項目面積高達2305.5萬平米，今後入帳和資金回籠速度會相當驚人，美林就預計2011年及12年，每股盈利增長將維持在30%水平，達到0.458元和0.601元，折合約為港元0.52元和0.685元，市盈率僅4.7和3.6倍，極度低殘。以折讓50%至55%水平來說，股價可上試3.5元水平。

撰文：張兆聰