【明報專訊】港股一如預期昨天以跌近百點收市。昨晚美股開市初段仍升80點，但至中段已倒跌，至今晨零時30分，道指報10216點，升3點。美國本周會公布一系列樓市數據，今天有二手樓銷售數據公布，明天會公布新屋銷售。另外，周五會公布經修訂的第2季GDP數據，在數據公布前夕，投資者明顯沒信心入市。
美數據公布前 投資者卻步
4大國有銀行之中，建行（0939）率先在周日公布業績。昨天建行股價跌1％，反映投資者有少許失望。最多人談及的是建行的淨利息收益率按年跌了0.05厘，至2.41厘，是至今已公布業績的5家內銀之中唯一一家按年下跌。
建行管理層昨天會見記者時說，這是因為該行的淨利息收益率，在金融海嘯之後，沒有其他同業一樣下跌得那麼快，因而令到去年上半年的基數偏高。從美銀美林提供的資料顯示，在2009年首季，建行的淨利息收益率確較交行（3328）、招行（3968）及中信行（0998）等為高（圖表1）。
其實這是反映去年上半年，當中央推出4萬億救市方案時，建行這類大型銀行，集中放出基建類貸款，這類貸款息差較高，令建行的淨利息收益率跌幅有限。但中小型銀行為求搶生意，放出大量低息的票據融資及短期貸款，令淨利息收益率受壓。但至去年下半年之後，中小內銀開始以較長期的貸款取代票據融資，令他們的淨利息收益率回升。
筆者相信，踏入下半年，整個內銀板塊靠擴闊息差來推高盈利的日子已過，因為正如筆者早前所說，去年下半年低息的票據融資已逐漸被中長期貸款取代，按年息差擴闊的效應不會持續。加上中央似乎無意放鬆全年7.5萬億元（人民幣．下同）新增貸款的額度，以此計算，至年底，整體內銀貸款較今年6月底只會有6.5％的增長，增速會明顯慢於上半年的11.5％。
建行資本充足率較高 可擇肥而噬
再加上地方融資平台的撥備要埋單計數，內銀的前景確認真「麻麻」。但總體來說，筆者認為建行前景仍不會較中小型銀行遜色。銀監會要求內地銀行在今年6月底，貸款對存款比率不能高於75％的要求。但交行、招行、中信行及民行（1988）至6月底，貸存比率都介乎72％至76％的高水平（圖表2），而且這4行的核心資本充足比率亦偏低。反觀建行的貸存比率只有62.3％，核心資本充足率亦有9.27％。在其他銀行放款能力有限之下，建行反而可以選擇性出擊，所以筆者相信在下半年，在擴闊息差方面，建行的能力會較其他內銀高。建行股價始終會跟隨整體中資股走，再加上美銀可能不參與全數供股，短期料會受壓，若跌回6.2港元以下的密集區，可以開始吸納。
澳洲大選的形勢仍不明朗，現屆政府的工黨及反對黨自由黨都有機會成功拉攏獨立議員，組織聯合政府。對於香港投資者來說，最重要是早前工黨政府提出的資源租賃稅命運如何。
從現時的發展來看，現任總理吉拉德若要成功連任，便要與較保守的獨立議員妥協，資源稅即使不是擱置，看來大幅調低的機會亦頗大。在憧憬資源租賃稅會修改之下，澳洲兩大礦業巨頭必和必拓及力拓，昨天股價已升約1％。
兗煤（1171）去年斥逾百億元收購澳洲礦公司Felix。公司早前公布的半年業績，純利27.15億元，按年增長34％，符合市場預期。兗煤早前亦發出盈喜，指今年首三季的純利，按年會升超過五成，以此計算，第3季盈利會有18億元，明顯較首兩季好。公司解釋主要是因為7月之後，兗煤總部所在地山東的鋼廠增加入貨，令到煤價上升（圖表3）。
以兗煤現價2010年市盈率低於10倍計算，風險不高，若澳洲資源稅政策有變，對股價料會有刺激作用，現價可以買入。
受惠西部大開發 候機吸濰柴
昨天公布業績的公司之中，可以留意濰柴動力（2338），半年純利大升1.65倍，至32.3億元，每股盈利有3.88元。根據彭博通訊的資料，高出市場預期三成。濰柴A股昨天在深交所已偷步升了2.8％。濰柴主力生產柴油機，受惠於4萬億刺激經濟方案落實。公司指在下半年，國家推展西部大開發，及保障房大規模開工，濰柴的柴油機仍會有一定市場。濰柴現價市盈率約10倍，可以候機吸納（圖表4）。
撰文：江宗仁
2025年05月22日 11:29