七行表現最佳

【明報專訊】讀者黃先生問：

內銀股中期業績期將緊接傳統藍籌股，目前投資內銀股應留意什麼？內銀股的首選及前景如何？

泓福資產管理鄧聲興答：

內銀股中，民生銀行（1988）將於今日率先公布中期業績，揭開內銀股業績期序幕。隨着上半年銀行業信貸投放符合預期，整體信貸投放也達到了年初政府既定目標。行業淨息差在去年已經觸底回升，同時隨着銀行業信貸結構調整，貸款議價能力提高，因此將進一步改善淨息差的表現。另外，銀行投資收益也將進一步提高，相信內銀股整體收益保持動力。當中，投資者可留意內銀股息差較高的招行（3968）。

息差料擴闊 不良貸款最低

事實上，招行早前發出盈喜，預期中期純利將大增50%以上。今年首季人行連續兩次上調了人民幣法定存款準備金率，加上貨幣市場利率亦較2009年同期有所上升，預期息差將擴闊。預期招行第二季息差將由今年首季2.46厘增加至2.5厘水平之上。預期利息收入增幅保持在30%之上水平。

值得一提的是，招行對房地產開發商的貸款僅佔6%左右，房屋按揭貸款比重約30%，預期招行風險管理有能力抵禦內地房價下跌影響。招行不良貸款比率為七行最低，股本回報率接近22%。由於招行業務表現及資產質素是內銀股表現最佳，故估值可享溢價，市帳率達2.7倍。

由於上半年國內新增貸款已估中央政府年初訂下60%，因此如要達標，相信下半年整體新增貸款將較上半年回落，銀行貸款議價能力提高。另外，外圍不明朗因素仍未消除及內地樓市仍在進行調控下，將會是投資內銀股風險所在。招行目標價24元，20元止蝕。

（筆者持有招行股份）

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研究部主管及執行董事 鄧聲興