【明報專訊】今天匯豐控股（0005）公布半年業績。匯控大班紀勤在今年2月初來港駐紮，2010年上半年是匯控總裁辦公室西向東移後首個半年，筆者很有興趣看看匯控在亞洲的業務表現如何。
紀大班來香港，當然是想擴大在亞洲的市場佔有率。據知，紀勤私下也承認，在亞洲做生意，單靠匯控在亞洲的管理層未必「夠照」。集團行政總裁來了，始終會有好處，特別是在中國。
匯控搶按揭 息率升助改善業務
匯控今年3月初公布2009年業績，純利遠低於市場預期，翌日股價大跌7％。筆者認為，那天股價大跌，與其說是純利令市場失望，不如說是匯控一直標榜的亞洲增長沒兌現。在2009年，匯控香港地區的純利較08年倒退7.9％，亞太區（香港除外）亦倒退了11％；更諷刺的是，就在匯控公布業績的翌日，業務同樣在亞洲的渣打（2888），公布2009年純利增長了5％，單看亞洲業務，立即榮辱互見。
匯控去年在亞洲業務最大問題是息率下跌，令淨息差受壓。加上匯控夠穩陣，海嘯下吸引大量存款，但又苦無出路。紀大班來港之後，匯控單在香港已在積極搶按揭，投資銀行業務亦趨活躍。加上至近月，香港及整個亞洲的市場息率由谷底回升，這個半年亞洲業務應會有改善。
大市未轉勢 再跌機會大
上周五美國公布GDP數據之後，道指一度下跌逾百點，但低位有支持。暫時看來美股及港股都未有明確方向。上周筆者已提過，以較長線走勢來看，港股仍未擺脫去年11月以來的下降通道（圖表1）。恒指要升破21600點，才可以確認真正轉勢。否則，現時仍只是在下降通道頂部徘徊，若未能轉勢，下跌的空間會遠較上升空間大。
道指在上個周期，即2003年至04年，同樣先有一輪急升，情况如2009年3月以後一樣。然後至2004年，美股有長達9個月的調整期（圖表2）。美股海嘯後高位在今年4月，若歷史重演，美股的調整只行了一半。港股海嘯後高位在去年11月，有機會早在美股之前完成調整。
策略上，筆者認為若要追貨，可待確認升破21600點才行事。貨多的，反而可以考慮升近21600點時略為減磅。
昨天中國公布官方的7月採購經理指數（PMI），由6月的52.1進一步跌至51.2，市場原本預期只跌至51.4。這個水平已頗接近50，低於50便代表經濟在收縮。在上周三已有傳聞7月PMI會「開細」，當天恒指反而由低位回升，市場炒數據差調控快會放鬆。
PMI回落 市場憧憬調控放鬆
要留意今天國際市場對PMI數據會怎樣反應，包括日圓對澳元匯價會否又再上升，若再上升，就代表市場擔心增長不繼，沽售潮又會再現。正如筆者早前所說，當PMI跌至接近50，中央就會再出招救經濟。財政部剛公布上半年稅收大增31%，有利中央在有需要時加大政府開支來救市。由於環球股市在7月升了不少，筆者傾向相信市場會借中國PMI的消息略作調整。
長江基建（1038）及港燈（0006）在星期五，公布用700億元收購英國東南部的電網設施。兩家公司當天下午復牌之後，股價高開，但迅即回落，收市時長建只升0.7％。
長建坐擁百億元現金，在現時零息環境之下，持現金回報近乎零。今次向法國電力收購英國電網，立即可以提高公司的資金回報率。長建在去年底資產淨值有422億元，100億元現金即差不多四分之一。今次收購，長建佔四成股權，收購成本的股本及貸款比例為3:7，即長建要拿出84億元股本，可以用上大部分的手頭現金。
長建收購英電網 提升回報率
今次長建收購的電網，服務倫敦地鐵、希斯路機場、英法隧道等，倫敦2012年奧運會場亦是電網服務範圍。據公司管理層向分析員透露，這個項目的內部回報率，能符合公司一貫的要求，即12％。據摩通所說，法國電力經營這個電網效益欠佳，股本回報率少於7％，遠低於英國同業的13至14％。由長建等接手後，改善空間頗大。
今次收購作價，相比起受管制資產部分的估值，有約21％溢價。這個溢價較英國上市電網企業的6至12％為高，即收購價確嫌貴了一點。但考慮到日後改善空間頗大，及可以更好地使用長建的多餘現金，今次收購未嘗不是好事。
更好地用這100億元，明年長建的每股盈利應可增加一成以上。長建股息率4.4厘，加上明年純利有增長，若大家要揀超穩陣的投資對象，長建仍是好選擇（圖表3）。
撰文：江宗仁
2024年06月25日 10:21