人民幣國際化之路

【明報專訊】隨着中､港修訂人民幣清算協議，本港發展人民幣投資產品的空間大增。港交所（0388）行政總裁李小加昨日在上海表示，長遠而言，企業可以在港發行人民幣新股，但企業會否這樣做，始終要考慮成本效益，以及市場上是否有足夠的人民幣流通。李小加認為，在人民幣國際化的進程中，「要先走三小步，再走兩大步」。三小步包括內地逐步放行人民幣外出、容許人民幣在海外流通，以及開通渠道安排人民幣回流內地。他說，這三小步已踏出了首兩步，待第三步的回流渠道，如引進「小QFII」等順利開通，便可展開「兩大步」。「兩大步」指發展產品擴流通量李小加用「起錨」來表達對「兩大步」的期待，而所謂「兩大步」是指「擴容及擴量」，即要發展人民幣產品，讓市場有空間使用人民幣，繼而令人民幣流通規模進一步擴大。他認為「容」與「量」是相互關聯，只要市場上的人民幣有足夠規模，發行商或企業將有更大的意欲，推出人民幣產品。有市場人士認為，企業在港除了選擇發行人民幣債券，理論上亦可發行人民幣股票。李小加表示，程序法規方面並非不可能，但會否有企業選擇在港以人民幣新股方式上市，這不是由港交所決定，要由企業自己選擇。投資銀行家出身的李小加指出，投行的立場很簡單，「哪裏有獵物，就到哪裏，沒有好吃的東西，就不去」。因此，投行會否建議企業發行人民幣新股，在於是否符合成本效益。他舉例說，如有內地百貨公司有很大規模的人民幣收益，便可能會選擇在港發人民幣債券，利用人民幣升值的回報做對冲。單從成本效益上來看，企業到上海發債集人民幣，可能較在港成本輕。李小加指出，除了成本，投行及企業也會考慮集資的市場是否自由開放等。他認為本港市場自由開放的特質，是一大重要優勢。