本地零售股 高追風險大

【明報專訊】港股昨日跌159點報20090點，成交金額437億元。內地投資者憧憬政策轉為保增長，上證急升2.1%，成交配合，但港股未能受惠，全日上升乏力。始終大型國企的A股普遍較H股存在折讓，港股又較受外圍市况影響，內地出現超賣反彈不等於港股便會跟隨。本地零售股近日公布的業績相當理想，末期息較以往豐厚，績後股價動輒錄得高雙位數字升幅。觀乎本港衣服鞋履等銷情不俗，本年度情况仍會較理想，但業績和股價不一定掛鈎，要注意高追風險。受金融海嘯影響，本港零售銷售由2009年2月開始持續錄得負增長，跌幅介乎0.1%至12.7%不等，直至2009年8月才止跌回升。由於並非必需品，期內服裝產品的跌幅更為驚人（見圖1），2009年2月曾急挫20.9%，鞋類產品更加暴跌32.9%。年初銷售急增 股民瘋狂炒高不過，隨着股市樓市顯著回升，失業情况亦受到控制，市民消費情緒明顯轉佳，再加上訪港旅客人數持續增長，服裝零售銷售大跌過後亦出現強勁反彈，今年2月便按年急增40.9%，3月份亦達到22.6%，帶動本地服裝零售股業務明顯轉強。配合估值偏低的特性（在股價急升前，市盈率普遍只有5倍至8倍）以及豐厚的股息，投資者一時間如獲至寶，紛紛在高位追入。如果單從市盈率和股息率出發，本地零售股急升後仍有吸引力，特別是4、5月份銷情仍然理想，業績亮麗似乎並非一次性。不過，正如股神巴菲特所說，分析一家企業要看最少5年或一個經濟周期的往績。由2003年至今，除了包浩斯（0483）表現相對穩中有升外，慕詩（0130）和威高（1173）均相當波動，純利高低差距可達2倍至3倍。這意味若投資者在純利高峰期時以8倍買入，當進入下滑周期時，市盈率可升至24倍！亦因如此，3隻股份均績優，但只有包浩斯能創出上市新高。包浩斯業績穩中有升 慕詩威高波動大再者，零售業相當重視規模，具備一定業務量和銷售點，推廣宣傳才有價值，賣廣告後反過來又可加強品牌和業務發展速度，形成良性循環。但上述3隻股份的股本均只不足5億元，資本較小限制了發展速度，亦令市場難以給予較高估值。另外，市值細缺乏分析員研究，故本地零售股的透明度一向較低，盈利驚喜或驚嚇均會大幅波動。但現在亮麗業績人所共知，股價經已急升，最佳入市時機明顯已過，追入便要冀望有人願意以更高價接貨，值博率難測。考慮到股份成交量偏低，每日可以只有10多萬股，令波動性十分大之餘，一旦不幸「坐艇」，就算持貨者願意止蝕亦未必有人接貨，屆時便被迫成為長線投資者。因此，入市高追前要注意相關風險，更要控制注碼。撰文：張兆聰