投資回籠比回報重要

【明報專訊】消息在跌市最厲害的時候往往是最差的，而且還似是源源不絕；消息在升市最厲害的時候往往是最好的，而且也是愈來愈好似的。小投資者依靠消息入市，哪會不吃虧呢？投資的巧妙之處在於市場是一個折現架構，消息雖然在價格中反映，但有時市場預早反映了消息，有時卻是落後於消息。好像2010年4月時盛傳人民幣升值，但港股升幅卻是有限，原來壓抑樓市措施即將出籠，於是東風壓倒西風。評估消息折現了多少的一個可行辦法是看資產價格的反應，市場明言是價格對消息的反應比消息本身更重要，這是百試不爽的道理。單一數據 實質影響輕微應付突發消息或將要公布的重要消息是一個欺人的事，很多投資者犯上的毛病就是將某些事件、某些日子賦予多於其本身應有的重要性。傳媒或投資者每每將即將公布的某些數據或消息，如就業數字、通脹資料看成有力左右大市、扭轉趨勢的事情。事實上，單一事件、單一數據的影響是極短期的，甚至沒有影響——原因之一是折現因素，當市場早已消化某消息，市場人士早已作好準備部署，消息正式發布時便失去影響力；原因之二是很多數字與消息根本就不那麼重要，只是不知就裏的傳媒及評論員不知其焉而言。最初的時候，我也會為這些關鍵日子（make or break day）而緊張，但慢慢發覺每天每周每月每年都有起落，一去不復返的日子是異數，某個價位可能一去不復回，但入市機會卻絕不會一去不回。實際上每天都是關鍵日子，因為每天都有機會賺大錢，也有機會輸大錢。投資者只要拋開心結，讓過去的賺蝕過去，過去的價位過去，每天都有新的機會，需要新的決定。「過去」的重要在於其教訓與經驗，而不是後悔與唏噓。投資非賭博勿孤注一擲隨着經驗的累積，近年遇到真正重要消息之前，多會作事前部署，而且多數的情况是嘗試先預期消息公布的時間，以事先作出部署。一個例子是5月10日歐盟提出萬億美元方案挽救歐洲債務危機，消息在5月7日已流傳，而且5月6日環球股市大跌（見圖），歐洲信貸差價飈升，很明顯歐盟不採取行動的話便大事不妙，所以消息一定是有的了，但是我不知市場的反應會是如何，於是我選擇了盡平淡倉，但並無大加長倉。結果5月10日環球股市大升，我失去了一個獲大利的機會，只能有小利。事實上，投資部署沒可能每次中的，投資不是賭博，不能孤注一擲，一次少賺不要緊，還有下次。投資者看重投資回報（return on capital），但記着投資回籠（return of capital）是更重要的。李順威 shunwailee@hotmail.com《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm