環球股市終展開調整

【明報專訊】昨天市場焦點由企業盈利轉到宏觀的經濟前景，中國次季經濟增長回落，美國晚上的工業生產數字也頗差，資金再流入國債避險，2年期美國國庫券孳息創歷史新低，10年期孳息則回落至近3厘，執筆時道指跌了近百點，看來7月初以來的升市，又到調整的時候。這也不太令人意外，本欄周初已不斷提醒大家美股升市成交不配合，好友一直長驅直進，沒有受到淡友太大的還擊，果是兵不厭詐，熊軍趁股市連升多天呈疲態，再借較差的數據出籠，實行伏擊。短線還要看牛軍有多少彈藥，頂住熊軍，營造一個一底高於一底的走勢。7月美製造業再放緩若要跟趨勢投資，7月以來最明確的趨勢還是短美元長其他貨幣，特別是歐洲貨幣。昨天美元指數跌破前底跌近1％，形成一支大陰燭（圖表1），看來跌勢遠未完成。美國昨晚公布的經濟數據好壞參半，上周的新領失業人數為42.9萬人，減少了2.9萬人，數據跌破了今年以來的徊徘區（圖表2），預示就業市場進一步改善，屬好消息，但紐約州的製造業指數7月份跌至5.1％，遠低於預期的18％，費城製造業指數亦跌至5.1，6月份還有19.6，兩個指數均由當地的聯儲銀行編算，方法是於月初向區內企業發問卷，了解企業對前景、付運量、訂單及招聘等的看法，月中收回問卷，經分析編製成指數公布，由於是即月制訂，反映當月的情况，是領先指標之一，亦讓投資者可估計下月初公布的全國ISM製造業指數也會放緩。不過，要注意的是兩個指數的景氣與不景分界線為零，7月份兩個指數仍處正方，因此，還屬景氣，只是進一步放緩。花旗美銀今公布業績 港股不宜進取今晨零時30分，道指跌了105點，報10261點，而標普500指數成分股中，跌幅較大的類別是金融、材料和油股，摩通銀行的次季度盈利高於預期53.7％，但股價還是跌了1.3％，今晚輪到花旗及美國銀行派成績表，此兩股過往業績公布後的股價表現一向跌多於升，今晚美股受其拖累的機會可能較高，港股入市不宜進取。聯儲局不談退市 轉論救市聯儲局周三也調低了今年的經濟增長預測，由3.2％至3.7％，下調至3％至3.5％，失業率到明年底還會達8.3％至8.7％，2012年則回落至7.7％至7.5％，從該局的預測，未來兩年本港有很多機會處於零息階段，有銀之士真是難難難，何處覓回報呢？聯儲局公開市場委員會成員在最近的議息會上不再談退市，而爭辯是否要重施量化寬鬆政策，結果是鷹鴿各執一詞，暫時觀望。不過，有救市備案會令投資者較安心，現時銀行放貸仍審慎，若央行不再開水喉，經濟缺水，可能又墮進不明朗前景。中國次季經濟增長了10.3％，較首季的11.9％明顯放緩，但從6月的製造業採購經理指數（PMI）表現，可預見第三季度增長會放緩至10％以下，問題是調控政策何時可以鬆綁？筆者一如之前估計大概是PMI跌近景氣與否的臨界點50％附近，時間可能是第3季末或是第4季初。昨天數據公布後，中港股市均錄得近期較大的跌幅，上證跌了1.87％，恒指及國指分別下跌1.48％及1.96％。不過，相信數據只是沽售的藉口，因為近兩、三個月的PMI早已預示了經濟在放緩中，獲利回吐才是主因。然而，若看長線，則經濟周期必然是主導股市表現的最重要因素。內地經濟仍處03年以來高增長期回顧內地經濟過去15年的發展，突飛猛進的階段是在2003年之後的事，在此前經濟增長出現超過10％的季度不多，由1995年至2002年間，經濟平均增長率為8.37％，頗長時間在7％至8％間橫行，而自2003年起至今年第二季度，平均增長率為10％，經濟明顯加速，超過10％的增長率經常出現，有20個季度的增長率便超過10％，佔這段期間總季度數字的52.6％。國指表現方面，1995至2002年，國指跌了55％，而由2003至今年第二季末，國指則升了424％，兩個時期的經濟增長與股市可說是息息相關（圖表3）。暫時筆者仍以今次放緩，只屬小休階段作假設前提，只要未來經濟能維持在近10％增長，則國指調整後應可重納上升軌，長線投資者可留意未來幾個月可能出現的低吸機會。撰文：江宗仁