美州政府財困嚴重 市政債券增風險

【明報專訊】G20在6月底的會議，承諾會在2013年以前把財政赤字大幅減少一半。摩根大通的經濟研究報告指出，富裕國家今年將會削減主要的財政赤字達1.6%（未包括利息開支），是自從經濟合作及發展組織（OECD）在1970年開始進行這項統計以來，最大的減幅。估計這次的減赤行動將會令明年的環球經濟增長減少0.9百分點。富裕國減赤 環球經濟增長減0.9百分點踏入7月，是美國大多數州份2010至11財政年度之始。美國州政府財困，不亞於歐洲諸國。美國失業率高企，州政府的稅收大減，但提供社會福利的金額卻急升，導致地方政府的赤字問題惡化。美國政府資料顯示，美國州政府於2008年至2012年的財赤合共高達2966億（美元•下同）。50個州份之中，有48個今年出現財政赤字。單是2010-11財赤便多達1080億，資金短缺 623億，大部分州份的財赤金額超過預算兩成。去年州政府稅收按年跌逾10%，創歷來最大跌幅。州政府財政足襟見肘，導致公務員退休金也出現欠供情况。加州在2009至10便因為財赤嚴重而宣布進入財政緊急狀態，要向居民和企業發出借據付款。事實上，在財困之下，各州政府在節省開支方面已算不遺餘力。自去年12月以來，美國就有8.1萬名州政府員工被裁。部分州份暫停兒童醫療保險計劃、延放教育開支、解僱教師並實行大班教學，甚至裁減警員、消防員等職位。加州乃全美經濟貢獻最大的州份，財困亦最嚴重，預計今年的財赤達190億元，明年更高達370億。有分析指出，若加州要令今年財政收支平衡，須釋放16.8萬名囚犯以及永久關閉240間大學及社區學院的校舍。這是沒有可能做到的事。聯邦政府負債纍纍 自身難保美國州政府財政困難，令人擔心部分市政債券會出現違約。以往各州推出的市政債券多用於市政建設或公共營運，現金流穩定，多數獲AAA信貸評級。加上債權人有稅務優惠，市政債券甚受零售投資者歡迎。但現今經濟不景，州政府稅收下降，部分政府借着發行更多市政債券、開發基建項目來支持經濟，州政府的違約風險持續上升。10年期美國市政債券與同期國債息差已升破228基點，創下13個月新高。伊利諾州為其中一個財困較為嚴重的州份，其5年期債務CDS自4月初急升1倍至370基點的歷史高位。市政債券在過去的違約數字相當低，但自2008年至今，已有368宗、金額共155億美元的市政債券違約。市政債券相對國債的息差雖然已升至一年多的高位，但仍大有上漲空間。倘若市政債券違約風險持續攀升，可能發展成為經濟危機，屆時又會為市場帶來一番震盪。股神巴菲特早前曾經警告，市政債券將面對「極糟糕問題」，聯邦政府最終可能要出手相救。州政府有難，聯邦政府沒有理由不救。但聯邦政府已是負債纍纍，自身難保，能否有餘力救各州政府，端是疑問。到時奧巴馬政府可能要推出第二輪刺激經濟方案，以圖催谷美國經濟的復蘇勢頭。事情變化，值得我們留意。陳茂峰 CFA,CFPCM御峰理財董事總經理mfchan@nobleapex.com