JF﹕印尼估值高 泰股更可取

【明報專訊】上半年歐美股市陰晴不定，即使全球經濟增長火車頭的中國，亦難逃A股大瀉逾兩成的厄運，原來資金轉戰東協股市，印尼及泰國期間分別急漲15％及8％，大幅跑贏其他主要股市。東協股市日漸受到重視，當中印尼更獲市場一致看好，JF東協基金經理黃寶麗卻認為，印尼估值不廉宜，反而泰國的投資價值更高，建議增持。 論經濟擴張步伐，印尼是少數錄得快速增長的國家，今年首季GDP按年增長5.7％，期內出口大增近兩成，通脹率維持在4％左右的溫和水平，紓緩了央行加息的壓力。此外，穆迪調高印尼的評級展望至正面，進一步利好市場氣氛。黃寶麗也認同，印尼不乏具吸引力的投資主題，但礙於估值昂貴，她管理的JF東協基金在過去6個月一直減持當地股份。印尼為保持經濟增長，有必要在國內進行大型基建工程。 印尼政府施政力度不足 與此同時，印尼擁有動力煤、棕櫚油、橡膠、林木等天然資源，受惠於印度及中國發電需求上升，印尼今年動力煤出口量估計將大幅增長逾五成，至7000萬噸，對資源企業及國內消費有正面幫助。上述都是很好的投資主題，奈何分析員一面倒看好，只懂給予『買入』評級，導致印尼股票升至不廉宜的估值水平。「2010年預測市盈率大約13.5倍，高於歷史平均，縱然盈利維持高雙位數增長，我在想市場氣氛如此樂觀，企業最佳的情况也僅能派出合乎市場預期的業績。除非中國及印度經濟大幅膨脹，歐洲又同時展現強勁復蘇，否則盈利勝預期的機會不大。既然估值不廉，盈利又缺乏再上調空間，現階段我選擇酌量減持印尼股票。」 歐債危機未除 寧挑高息增長股 另一方面，印尼政府施政力度不足，令黃寶麗對當地股市的態度變得審慎。她解釋，蘇西洛去年成功連任印尼總統初期，市場寄望甚殷，希望他能加快推動基建項目及石油勘探工作，但至今未有太大進展，各黨派為開採石油一事爭論不休，目前印尼仍然需要進口石油以滿足國內需求。「我很喜歡印尼這個市場，但考慮到潛在風險與回報後，印尼政府未有實施支持經濟措施出台前，基金將繼續採取觀望態度」。 歐洲債務危機對全球經濟的威脅尚未解除，黃寶麗表示，東協經濟所受的衝擊有限，但要是危機進一步擴散，東協股市亦難逃一跌。 泰股看好食品股 她認為，未來一至兩個月最為關鍵，目前基金將貫徹執行審慎的投資策略，調高現金比重，選股特別着重估值及盈利增長，直至危機有緩和迹象為止。「我不是說要奉行價值投資法，但面對市况波動，基金唯有挑選高息增長兼備的股份，並持有至少2至3年，例如個別房地產信託基金的股息率超過8厘，相當具防守性。」 在東協主要市場中，黃寶麗增持了泰國股票，主要看好當地企業因應局勢動盪而改變營運模式的能力。黃說﹕「早陣子紅衫軍與政府的衝突，令泰國旅遊業首當其衝受到打擊，加上有商場遭焚毀，酒店、百貨、旅遊相關股份自然要避之則吉。但事實上泰國有不少行業的經營環境持續改善，例如過去兩三年進行縱向合併的食品股、大幅削減成本的綜合資源企業、走出泰國尋找收購機會的公用股等。它們習慣了不穩的政局，也從沒有期望政府如何提供協助，但透過不斷積極求變，明年泰股整體盈利依然可錄得高雙位數的增長。」 撰文：郭子威