質素波幅兼備 渣打候低吸

【明報專訊】港股昨日表現牛皮，上下波幅僅120點，收報19842點跌63點，成交金額不足400億元。總理溫家寶稱內地經濟處於兩難局面，這個說法同樣適用於全球股市——經濟放緩已成事實，但是否雙底衰退卻屬未知數；股市現值確實吸引，但再度衰退的話下跌空間又相當大，再計及各國政府和央行的政策可能轉變，3個月後是什麼景况誰也說不準，入市只宜抱炒波幅心態，並嚴守止蝕。渣打集團（2888）既有質素又有波幅，是另一個理想選擇。 主打新興市場 增長動力勁 6月份全球經濟增長明顯放緩，但各區域表現差異巨大。歐洲各國堅決走滅赤之路以挽回投資者信心，歐央行更冒着流動性急降的風險，一舉收回逾4000億歐元的資金，策略是以短痛換取長治久安，市場暫時反應正面，歐元匯價上升。美國方面，由就業數據、採購經理指數到樓市銷情均顯著轉弱，即使擴大量化寬鬆效用成疑，但基於「寧過多不做少」的思維以及政治壓力，再加上美元仍擁有結算及儲備貨幣兩大絕對優勢，聯儲局肯定會無限期維持低息，進一步擴大資產負債表的機會亦存在。美國的問題是負債過多，以更多負債或增加財赤挽救經濟等同抱薪救火；印鈔來支持經濟則冒着貨幣大幅貶值的風險和犧牲債主利益，將考驗美國信用有多高以及中國取態。 至於零息政策，在挽救危機時作用大，但在經濟穩定下來後，時間愈長，風險便愈大。國際清算銀行年報就認為，短息接近零水平導致收益率曲線傾斜，銀行不斷借短放長來套利，短期確可獲厚利補充資本，但負債年期已縮減至4年半，資產負債錯配的機會正在升溫。此外，低息令投資者願意承受較大風險，一旦利率上升後果堪虞。 若沒有任何政策轉變，環球經濟應持續轉弱，若非雙底衰退亦會像日本般呆滯，股市下行風險大；但屆時中央政策應會保增長多於調控結構，美國亦將用一切手段阻止衰退和通縮出現，後市較正路的預測應是先低後高，即經濟疲弱引發沽盤，政策面轉變後再度入市，大格局仍是炒上落，恒指19000點至21000點的區間仍然有效。 200元以上伺機減持 渣打集團2009年的收入和盈利超過80%來自新興市場，包括亞洲、非洲及中東，可以受惠區內經濟增長強勁；近年持續投資雖令成本對收入比率上升，摩通就估計今年會升至56%，但亦為未來數年增長建立穩固基礎。渣打一級資本充足比率達11.5%，處於健康水平，業務佈局亦理想，當前1.7倍市帳率屬合理範圍。 若歐美經濟持續放緩，由於增長動力來自新興市場內需，業務不會受太大影響；假如外圍擴大量化寬鬆，更多資金湧進新興市場，則渣打業務量亦會更大。 走勢上，去年7月至今一直介乎170元至220元水平，現價189元略為低於中間數195元，筆者認為可逢低收集，200元以上則候高減持。 撰文︰張兆聰