市况反覆 兩大公路股穩陣

【明報專訊】短期大市未言樂觀，特別是中資股。內地經濟增長引擎減慢，加上中央政策的不確定性，中資股的盈利及估值難免大打折扣。在反覆不定的市况入市，投資者宜採取防守策略──選擇盈利預見度高、股價獲高息支持、估值處於歷史平均水平的股份，以減少取得潛在負回報的機會，而公路股是少數符合以上條件的行業股份。 首選寧滬高速滬杭甬 摩根大通對短期大市維持審慎看法，因為房地產市場冷卻及內銀減慢對地方政府投資項目的借貸，導致經濟增長步伐放緩，MSCI中國指數成分股的盈利下跌風險不輕。同時，像資源稅一類的政策風險猶在，直接打擊上游資源及能源公司的盈利，估值亦會被調低。連同中央或會推出額外針對房地產及固定資產投資的緊縮政策，以及內地資金緊張的情况，均對中資股構成沽壓。 現階段不是隻股不沾，但入市還得小心為上，穩陣的公路股可以作優先考慮。談到公路股，不得不提兩隻龍頭股──滬杭甬（0576）及寧滬高速（0177）。事實上，這兩間分別經營浙江省及江蘇省收費高速公路的公司，絕對是上海世博的受惠者之一，加上早前公布的車流量數據相當理想，過去1個月股價變幅分別為0％及下跌1％，較同期國指表現（-1.7％）略佳。 高鐵影響有限 股價跑贏國指 當然，上周滬寧高鐵通車及世博交通安檢措施減少車輛進出上海，或許會令有意買入滬杭甬及寧滬的投資者卻步。不過，券商認為事件對兩股的影響不大。蘇格蘭皇家銀行指出，高鐵通車只會減少寧滬旗下滬寧高速公路車流量大約5％，衝擊有限，主因有四：一、高鐵票價高達233元人民幣，導致部分人會繼續選搭旅遊巴士；二、07年7月時速高達200至250公里的高鐵通車時，已搶走滬寧公路3％至5％的車流量；三、由於時速350公里的不停站高鐵每天僅1班，對於旅程少於400公里的旅客，寧願自駕也不乘高鐵；四、個人汽車滲透率提升。該行認為，除高鐵通車外，未來兩年都沒有影響寧滬車流量的事件，預測2011年及2012年日均車流量可分別錄得4％按年增長。 至於世博期間實施的保安及交通管制，摩根士丹利認為，到訪上海的遊客數目及車流量所受的影響不如北京奧運般嚴重，因為整個世博展期長達半年，活動旨在吸引更多旅客，故交通管制的程度較輕微，而上海當局沒有禁止市內汽車限日限時駕駛，亦無設置入境簽証限制。 現金流勁 股息高 另一方面，世博遊客數目遜預期，也令人關注提高公路車流量的成效。5月至6月20日期間，世博日均入場人數為32.5萬人，低於當局預估每日38萬人約14%。然而，滬杭甬及寧滬5月份公路收入未受到太大影響，相反仍錄得6%至8%可觀增長，優於市場預期，今年首5個月累積收入增幅更達到雙位數（見表）。這反映長三角一帶的基調良好，例如較全國為高的經濟增長（首季GDP升12%）、出口強勁復蘇（今年以來升33%），長遠而言，因應世博興建的酒店、機場及公路等基礎建設，以及2013年上海建成的新迪士尼主題樂園區，可進一步支持着車流量上升。 現金流如此強勁的公路股，自然有條件派高息。滬杭甬及寧滬今年預測股息率分別高達7.02厘及5.7厘，預測市盈率則為14倍及13.9倍，估值較歷史水平折讓18%至30% ，值得逢低吸納。即使股價停滯不前，單是來自股息的收入已能提供不俗回報。投資者可考慮於7元以下買入滬杭甬，寧滬的理想入市價則為6.8元。 撰文：郭子威