中行抵供但不用增持

【明報專訊】醞釀多時的中行（3988）供股細節曝光。本欄認為，中行供股價尚算合理，而且A股大股東匯金已表明支持，加上供股價的折讓頗大，持股的投資者應該參與供股。但現時市况反覆，現階段不用買中行正股來增持。 恒生指數昨市微跌63點，收報19842點，成交額不足400億元。中行上周公布了「A+H」股供計劃，中行股東按每持有10股供1.1股比例供股，集資額上限為600億人民幣。理論上，中行的供股價將介乎2.3元至2.71元。有兩樣關於價格的事情是肯定的，首先該行表明供股價不會低於每股資產凈值2.03元人民幣（約2.33港元），另外，集資上限為600億元人民幣，連同10供1.1的比例計算，每股供股價為2.43港元。較上周五中行的收市價折讓39%，幅度不及招行（3968）的47%，但略為大於交行（3328）的37％。中行股價昨天跌1.3%，收市報3.92元，錄得15.3億元成交額。 一眾大股東力撐 市場衝擊微 以預期供股價2.71元計算，仍有一定折讓，供股是划算的。因為不供股，日後所持每股權益會被攤薄，日後收取的利息也會按比例減少，供股提供機會以較低的價格，去購買資本水平提高了的股份，不失為一明智選擇。 正如瑞銀所言，是次供股的計劃對市場的「衝擊」較少。瑞銀解釋說，中行的主要股東中央匯金、社保基金及淡馬錫均表明支持，值得留意的是，匯金承諾供股，佔預期集資額約67%（見表），加上社保基金及淡馬錫，H股股東出資相對較少。中金公司強調，匯金承諾供股是看好的一大理由。有大股東以「真金白銀」支持，確是有利投資氣氛。 農行招股 內銀將受壓 瑞銀指出，供股以後中行的核心資本比率提升至9.8%，符合監管機構的要求，短期內不用再為達到監管機構的要求煩惱。而且，中行的供股不會與現時的農行招股撞期。瑞銀認為，中行的供股時間該為第三季末第四季初。中行公告表示，將於8月召開股東會，投票通過供股方案。 中行於供股以後的估值，亦算合理。券商預測，中行供股後的預測市帳率在1.5倍左右，較工行（1398）和建行（0939）的2.1倍及2.0倍為低。而且，中行還可享受到拓展消費金融增加非利息收入，以及拓展售賣保險、基金，增加佣金收入。 內地現以試點方式拓展消費金融，容許個人以無扺押方式借款作買車及教育等用途。中行合營公司亦是試點企業之一，相信政策開放可提高中行的貸款渠道，對中行長遠亦有利。 不過，本欄認為毋須藉多買中行正股來增持。皆因外圍市况不明朗，會左右短線表現。而且，農行正在招股集資，抽走部分資金，對其他內銀股有影響。筆者相信中行中線前景是向好的，但短線還是穩陣一點為妙，既然有貨在手，不用孤注一擲。 撰文：曹嘉聰