研富資產管理文焯彥：趁調整吸納高息股

【明報專訊】人民幣升值憧憬僅為環球股市帶來短暫「冲喜」，樂觀情緒再度被歐洲債務危機憂慮所掩蓋。德盛安聯旗下研富資產管理（RCM）環球首席投資總監文焯彥（Andreas Utermann）認為，環球股市現水平應已完全反映歐債的影響，但未來市况波動難免，建議投資者趁調整吸納高息股，以及金磚四國等新興市場股票，避免沾手估值昂貴的企業債券。 歐洲央行宣布明日起終止為期1年的特別信貸計劃，預計金融市場出現的資金缺口超過1000億歐元，市場重新評估歐洲國家出現主權債券違約的機會，以及歐洲銀行體系的承受能力。文焯彥稱，歐洲主權債務危機餘波未了，相信今明兩年仍會對市場發揮影響力，但出現違約機會不大。「央行要不自己買入歐洲政府債券，支持當地政府融資，要不就迫使歐洲銀行協助買入債券『孭上身』，以減低爆煲的風險。當然，在財困歐洲國家未完全做好債務重組前，市况難免會大幅波動，但以金融市場目前的估值而言，大致反映了潛在的不確定因素。」 低息環境持續 高息股吸引 金融海嘯再加上歐債危機的拖累，發達國家將面臨新增職位負增長及消費市場萎縮的經濟困境，即使央行大開印鈔機增加貨幣供應，信貸市場最多只能維持平穩增長。文焯彥預期，通脹溫和及非常寬鬆貨幣政策將持續一段時間，直接利好投資市場。「既然經合組織（OECD）成員國增長欠奉，按理央行應好好調整其通脹目標範圍及預期，由原來的2%至3%，降至1%至2%。央行加息除了觀察通脹率是否溫和外，亦會考慮經濟及金融市場的形勢，我相信歐美央行將續沿用非常寬鬆的貨幣政策，直至2011年上半年，目前利率水平都不會有變動，即近乎零利率。在零息環境下，將資金作存款根本沒有回報可言，投資者不能長時間抵受如此高昂的成本，這為風險資產價格帶來支持。」 與房地產這類過度槓桿投資相比，文焯彥認為股票顯得較為吸引，市場的焦點將放在股份本身的估值身上，建議投資者買入高息股。「先不論這是否一個保守的投資策略，但投資組合內的股息收入，對投資者是相當重要的，所以有必要增加高息股的比重。除了一般的公用股外，只要公司過往具有良好的派息紀錄，股息率甚或比其企業債券孳息率高的話，也可視之為高息股。」 債券估值不廉宜 他又提到債券估值不廉宜，現水平買入須承受一定風險，尤其是企業債券。「以荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch）為例，股票股息率達6厘，但投資者爭相搶高企業債券的情况下，其發行的債券息率卻只有4厘，兼且債價沒有上升空間，那我為何還要買企業債券呢？這是不合乎常理的。有人認為買入政府債券，也可為組合提供穩定的現金流，不過短債孳息率近乎無息，長債又欠吸引，說到底，還是高息股最好。」 德盛東方入息基金是德盛安聯的股債混合基金，截至5月底的資料，股票佔去組合逾80％的投資，十大持股中不乏高息股，例如韓國外換銀行（korea exchange bank）及瑞穗金融集團（Mizuho Financial Group）的股息率約為4厘。 留意金磚四國內龍頭股 此外，金磚四國同樣是文焯彥看好的市場，他建議投資者不妨留意區內具有品牌效應、現金流強勁、市佔率處領導地位的股份，相信其投資回報較成熟市場股票理想。 撰文：郭子威