集資王本周招股 農行潛力勿小覷

【明報專訊】中國農業銀行（1288）將於本周開始招股。機構投資者反應一般，大多認為農行現時質素遜於同業，呆壞帳、內部監控、成本對收入比率等更廣受市場關注，因此要求較低的定價。無可否認，現時的農行確實較為弱勢，但只要估值較同業存在折讓，應足以反映不利因素，加上中央護航和大量星級投資者認購，下跌風險應相對有限。反過來看，始終鄉鎮地區的經濟增長較快，對農行提升資產質素有莫大幫助，撥備有望減少，將為盈利提供額外動力，上市集資既可獲得資金補充資本比率，又能改善企業管理，中長線重估潛力不容忽視。本文將會從不同角度介紹農行的歷史、賣點、同業比較和風險，以及內地銀行業的大環境。 ■分行網點 全國最多 農行的分行網絡覆蓋廣。該行於現時共有2.36萬間分行，較工行（1398）及中行（3988）的1.64萬間和1.10萬間為多。農行的員工人數達到44.1萬人，較工行的39.0萬人還要多。農行的地域覆蓋十分廣泛，該行於農村擁有龐大分行網絡，涉及的三農（農業、農村、農民）資產比例，為中資銀行股中最高。 ■受惠鄉鎮經濟增長 農行受惠鄉鎮地區的經濟增長。保薦人中金公司指出，農行在鄉鎮地區擁有2048間分行，鄉鎮地區逐漸工業化和都市化，令部分鄉鎮客戶升級至企業客戶。鄉鎮居民收入增長，又促進零售銀行發展，均對農行有利。另外，中央鼓勵發展內陸省份，特別重點支持發展西部地區，農行於當地有龐大網絡，可受惠這方面的增長。 ■內部改革有成果 上市以前，農行進行了一系列內部改革，令整體經營質素改善。首先，農行於2007年底把數以百億元計的不良貸款剝離，令到不良貸款比率由當時的23.6%降至2008年的4.3%。此外，在中央政府的注資下，農行的核心資本充足比率和資本率足比率於2009年提升至7.7%及10.1%，預料今年將進一步提升，符合監管機構要求。另外，農行亦提升設備電腦化的程度，以改善營運效率。 ■星級投資者支持 農行招股，獲得星級投資者支持。招股書顯示，共有11個機構投資者入股，包括長實、華潤、中旅、淡馬錫、大華銀行，禁售期6個月。美國農產品加工商ADM、科威特投資局、卡塔爾投資局、Seven Group、渣打及荷蘭合作銀行，禁售期為12個月。 ■銷售理財產品有成績 客戶對投資產品需求增加，農行近年銷售基金產品錄得一定成績。於2009年，該行服務費收入（fee income）佔整體收入達15.9%，只較建行的17.8%略低，較交行（3328）的14.0%還要高，可見銷售理財產品等服務費收入業務，亳不失禮。 撰文：曹嘉聰、張兆聰