亞洲指標確認股市趨勢

【明報專訊】本欄讀者都會知道我為什麼看重信貸市場的發展，因為信貸市場是現代金融市場的基礎。但通常談及的信貸指標都是歐美的，比較少提及亞洲的情况，一方面是近年亞洲信貸市場比較穩定，另一方面是因為亞洲信貸市場的相對重要性較低。但這並不是說亞洲信貸市場不重要，以下讓我介紹幾個亞洲信貸指標：■摩根大通新興市場主權債務差價（JP Morgan EMBI Plus Sovereign Spread，圖1）—— 這個指標包含主要新興市場主權債務，不局限在亞洲，但有很好的風險指引性。差價愈高愈闊，表示信貸市場愈不穩定，對股市亦不是好消息。差價愈低愈窄，表示信貸市場愈穩定，對股市是好消息。但收窄太快時可要小心，因為這表示市場漠視風險，反而是危險信號。在2005至2007年間，這個差價在148至300點子（1厘等如100點子）之間，2008年最高升至865.48點子，2009年低見273點子，2010再跌至4月15日的230.85點子，之後回升至5月25日的354.71點子，最近是312.42點子。大家比較一下這差價和主要股市走勢，就可以見到兩者甚為接近。與股市走勢甚接近■亞洲企業綜合債券差價（圖2）—— 解讀方法如上，在2005至2007年6月間，這個差價在121至153點子間，2007年7月至2008年最高升至936點子，2009年低見339點子，2010再跌至4月6日的276點子，之後回升至5月25日的385點子，最近是370點子。■亞洲企業投資級債券差價—— 解讀方法如上，在2005至2007年6月間，這個差價在88至120點子間，2007年7月至2008年最高升至230點子，2009年低見255點子，2010再跌至4月6日的202點子，之後回升至5月25日的283點子，最近是270點子。■亞洲企業非投資級債券差價—— 解讀方法如上，在2005至2007年6月間，這個差價在244至369點子間，2007年7月至2008年最高升至2649點子，2009年低見839點子，2010再跌至4月6日的629點子，之後回升至5月25日的869點子，最近是773點子。信貸指標復元較慢要注意的是信貸指標有時只是確認，甚至是落後指標，以主權債務差價和企業債券差價為例，兩者都未在2009年3月之時或之前見底，未能預示股市見底。信貸指標復元較慢，這是因為信貸市場往往需要較長時間才能回復穩定所致。雖然信貸指標復元較慢，但卻是股市向上的必需因素，兩者如果出現長期背馳，通常信貸指標多是對的。李順威 shunwailee@hotmail.com《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm