【明報專訊】在截至4月13日的當周，香港強積金平均下滑0.15%。股票強積金平均下跌0.34，遜於債券強積金（+0.49%）和混合型強積金（-0.17%）。
市場注意力無疑都集中在本周進行的西班牙政府國庫券和公債的標售上。西班牙政府在2012年4月17日發行了12個月和18個月的國庫券，買家的需求超過預期，令全球金融市場當日獲得極大的提振。然而，這種正面情况能否持續下去。來自交易商的初步反應並不樂觀，認為這次標售恐怕比之前12個月和18個月的那次困難得多，因為此次發行的券種年期要更長。兩年期和十年期西班牙公債收益率的最新走勢也支持這觀點，收益率都未自2012年4月16日觸及的三個月高位有明顯回落。
即使兩年期和十年期西班牙政府公債標售獲得成功，投資者也不太可能在未來幾周裏將歐洲債務危機的煩惱拋之腦後。希臘將在2012年5月6日舉行大選，最新的民意調查顯示，沒有一個政黨有能力脫穎而出組建多數派政府。儘管一個新政府成立，人們也需要在未來幾個月內觀察其能否繼續執行由現任總理帕帕季莫斯宣導的財政緊縮計劃和結構性改革。
法國債收益率偷步攀升
法國也將在2012年5月6日舉行總統選舉。各種各樣的民調都顯示出法國社會黨領袖奧朗德正領先於現任總統薩爾科齊。奧朗德已表示，一旦當選，他計劃提高最低工資水平，將退休年齡從62歲下調到60歲，並對富裕人群徵收更高的稅。奧朗德的這些選舉承諾令人擔心法國的競爭力將因這些舉措而進一步受損，增加該國的債務負擔（目前法國的國家債務佔其GDP的比例為85%），並危及歐盟和其它機構在解決歐洲主權債務危機方面所做出的努力。這種憂慮可能現正反映在該國的政府債券上。法國10年期國債的收益率已經自2012年4月開始以來攀升3.4厘。
流動性處逆轉邊緣
總而言之，歐洲主權債務危機如陰魂不散的幽靈般，再次纏擾着全球金融市場。如果政界人士和央行決策者再次應對失措，那麼投資者的看法將迅速轉為負面，並進而導致資產價格經歷一輪新的震盪。三個月歐元銀行間拆放款利率-隔夜利率交換（EuroLibor-OIS）的利差，是一個很重要的指標，其走向與資產價格相反。該利差在2011年12月初曾觸及紀錄高位103.7基點，在今年4月中急降到35.3基點。全球市場在此期間經歷了強勁反彈。近期的事件反映出歐洲主權債務危機形勢不容樂觀，令三個月EuroLibor-OIS利差的跌勢見底，暗示出隨着歐債危機不斷爆出新的問題，金融系統內的流動性可能正處在逆轉的邊緣。
理柏香港研究總監 黃澤銘
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