人幣兌美元將續升

【明報專訊】今天開始，人民幣當日兌美元的浮動幅度由0.5%擴大至1%。這個改動是配合人民幣走上自由化、國際化，甚至成為國際儲備貨幣的政策。在這過程中，人民幣相對美元難免持續升值。


人民幣匯率在2005年7月21日之前是直接與美元掛鈎只是間中調整匯價。人民幣從1979年改革開放時的1美元兌1.555元人民幣、一直貶值到1994年的8.619元（年度平均匯價）。中國在1994年1月1日開始取消外匯券，把人民幣大幅貶值，官方匯率調整為1美元兌8.7元人民幣。從1994年到2005年匯率制度改革以前，人民幣兌美元一直維持在8.27至8.70的窄幅水平內。到2005年7月21日開始的「完善人民幣匯率形成機制改革」，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，脫離與美元掛鈎，並穩步升值。到上周五，人民幣兌美元的中間價已經是6.2879。


在2005年7月匯率改革開始時，人民幣兌美元的當日浮動幅度只有0.3%。這個波幅到2007年5月擴大至0.5%，今天再進一步擴大到1%。中國經濟學家預期波幅將會擴大至2.5%，終極目標是人民幣將實行自由浮動匯率，不但成為國際結算貨幣，更是國際儲備貨幣。


今年以來，人民幣兌美元在6.3359至6.2840間上落，年初至今只升了0.21%，上年12月時人民幣曾經在一個星期內貶值5%。似乎人民幣兌美元持續升值的態勢已經轉變，人民幣兌美元匯率的雙向波動趨勢日益明顯。事實上，自從2005年人民幣匯率制度改革以來，大量資金持續流入中國，人民幣一直升多跌少。但過去半年，中國經常帳順差減少、資金流入放緩、資本流出加劇、國際收支趨向平衡、外匯佔款大幅減少。在這背景下，人民幣升值壓力下降，兌美元匯率出現雙向波動。有論者認為人民幣已經接近它真實匯率的均衡水平。現在中國逐步讓人民幣匯率波幅擴大，不會給市場帶來過大的衝擊，不用擔心人民幣匯率會大幅波動、熱錢會大量流入中國。


現時匯率合理 最終可成強勢貨幣

我同意這個分析，人民幣雖然還未市場化，但現在的匯率已經很合理。然而，現在匯率合理，並不表示人民幣兌其他主要貨幣的匯價將長期停留在現時的水平。將來人民幣兌美元或其他貨幣的匯率，是反映中國和有關國家的資金往來的結算是正是負。中國靠出口帶動經濟增長的年代即將結束，中國需要引進創新行業、增加內部消費以填補出口的流失。今年首季GDP增長跌到8.1%，是中國經濟在進行結構性調整的陣痛。但中國經濟規模在回歸歷史平均（regression to mean）的過程中，增長速度不可能大幅放慢。從經濟角度看，中國為了保持經濟「平穩較快」增長、抑壓通貨膨脹、減少出口順差、鼓勵內部消費、增加進口，需要讓人民幣繼續有序的升值。從政治角度看，中國勢要人民幣成為國際儲備貨幣（之一），人民幣因而不能是弱勢貨幣，必須是大家樂於擁有的強勢貨幣。從國際形勢看，美、歐、日等國經濟疲不能興，貨幣難以走強。人民幣繼續穩步升值，是可期也。


陳茂峰博士

CFA,CFPCM

御峰理財董事總經理

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