中石化調整後可吸

【明報專訊】西班牙債息上升重燃歐債危機憂慮，環球股市下跌，連帶油價亦受壓，石油石化股同步走弱，中石化（0386）現價8.18元，已較高位9.67元反覆回落達15%，回到去年底未起飛時的水平。中石化去年積極發展上游和零售業務，以減少批發業務虧損的影響，綜觀全年，油價很可能只是在每桶90元至110元區間波動，這對中石化業務發展相當有利，調整後估值吸引，可收集。


積極發展上游 盈利穩中有升

中石化去年賺732.3億元（人民幣．下同），按年僅上升2%，略遜市場預期。每股基本盈利0.845元，派發末期息每股0.2元。公司煉油業務錄得經營虧損358億元，高於預期，其中下半年虧損較上半年擴大93%至236億元。整體毛利率按年收窄2.6個百分點至8.9%。


中石化股價年初急升，一來油價大幅上升，上游業務保持增長，同時市場又憧憬新成品油定價機制出台，可減少煉油業務虧損。現在兩項因素均逐漸消失，加上大市氣氛欠佳，估值不斷收縮。


成品油定價改革 減少煉油虧損

其實論油價，去年全年平均為每桶97.65美元，年初至今則為103.52美元，表現不差。綜觀環球經濟，歐洲疲弱、美國緩慢復蘇、中國則維持在8%至9%左右，油價較可能在90美元至110美元水平上落，加上集團今年天然氣將增產12.7%，上游業務全年盈利有望穩中有升。至於煉油業務，溫總上月已表明會加大力度改革定價機制，就算最終未有成事，中石化還是能透過加強零售分銷業務減少批發量來彌補虧損。集團去年營銷及分銷收入便升45.3%至447億元。


中石化今年預測市盈率為7倍左右，股息率4厘，有絕對投資價值，與歷史估值比較，市盈率近年介乎6倍至10倍，亦見低於平均水平，調整過後可吸。


明報記者 張兆聰