環球持續低息

【明報專訊】很多國家的中央銀行將利率維持在低於通脹的水平，相信這項政策短期內轉變的機會不大。雖然這個做法有助減輕全球去槓桿化的影響，但是對儲蓄人士來說，長遠則構成兩難的處境。當全球尋找收益的機會短缺，投資者逐步增加對派息股的部署，作為另類收入來源。然而，某些高息股的估值漸趨昂貴，尤其是美國高息股。雖然如此，美國以外的高息股估價仍顯得廉宜。而且，它們的收益往往比美國境內的高達兩倍。當現時的經濟環境表現仍不太理想，高息股有機會跑贏大市。


聯儲局早前宣布會維持低息政策直至2014年，以往倚靠利息收入的投資者，正需要急切地尋找更理想的收入來源。有見及此，很多投資者都寧願選擇增加對高息股的配置。


美公用股現價過高

投資者紛紛把資金轉移至利息收入，導致某些高息股的價值昂貴。美國公用股為去年尋找利息收入潮的得益者，但現時的估值已太高。直至2011年年底，公用股的股價已有5%的溢價。自此之後，投資者已開始重新考慮是否值得投資在增長慢而受嚴謹監管的公用股，並且需支付溢價。相比一年前，公用股已比全球股票市場跌逾10%。


其他高息股板塊相對較為理想，電訊股的收益升超過5%，但估價出現溢價。


事實上，在美國以外的國家，高息股的溢價並不明顯，或根本不存在。例如，道瓊斯EPAC 選擇股息指數（DowJones EPAC Select Dividend Index）主要由歐洲和亞洲的公司組成，該指數目前的交易價略低於12倍的市盈率。相比之下，MSCI發達國家市場指數（MSCI World Index of developed countries）的交易價位則為逾14倍的市盈率。


其他國家也在提供更高的收益機會。例如，亞洲發達市場現時提供了特別高的收益率：澳洲5%，紐西蘭4.5%，還有新加坡和香港都在3%以上。甚至很多新興市場國家都提供較高的收益率，包括巴西（3.5%左右）。


經濟放緩時多跑贏大市

還有另一個支撐股息理論的因素——高股息的股票往往在經濟增速放緩時跑贏大市。目前的經濟環境最顯著特徵為名義零利率（zero nominal）和實際負利率（negative real rate），這造成了很多投資誤解。其中比較突出的一個例子，就是投資者為了追求收益而忽略價格。這種做法可以明白，但效果卻適得其反。如果一項資產價值被高估，那麼適當的收入來源也將難以抵消重大的資產虧損。


目前，在高息股方面，尤其是美國公用股板塊，我們看到過剩趨勢。在美國以外地區卻未出現這種狀况。國際上很多高息股票的收益卻仍高於美股或者債券。因此，我們將繼續看好股票收益，但同時建議擴大投資範圍以避免過度支付。


Russ Koesterich

貝萊德旗下安碩全球 首席投資策略師