新聞類別
財經
詳情#
【明報專訊】自去年10月25日溫總理在天津講話說要「預調微調」以來，政策已經進入了次貸危機後的第三輪放鬆周期。目前，制約政策放鬆的關鍵約束條件還是通脹。因此，CPI數字仍然是投資者需要高度關注的指標之一。
通脹成放鬆政策重要指標
據本行上海研究所的預測，3月至5月的CPI同比數字將分別為3.1%、3.2%及3.1%，與2月相差無幾。之後，在6、7月，CPI將落到3%一下，創下年內的低點。近期食品價格表現出來的韌性，是未來幾個月CPI走出「平台期」的關鍵原因。按照通常的季節規律，食品價格在春節之後一直到6月應該持續處於環比負增長的態勢。但最近兩周食品周環比漲幅由負轉正，高出季節平均走勢不少。
如果這一走勢持續，有可能會讓未來3個月的CPI同比數字大致走平。而下行機會大於上行風險。
首先，從宏觀層面看，今年上半年通脹的壓力仍然處於低位。本行構建了一個用工業增加值增速、M2增速、國際大宗商品價格漲幅，以及豬糧比作為解釋變量來分析預測CPI的宏觀計量模型。目前，這一模型預測未來3個月中CPI仍將繼續下行至較低的位置。
不過，自2010年以來，本行這一模型的擬合值就持續低於實際CPI的數值，說明目前的這波CPI通脹無法完全用宏觀層面的通脹壓力因素來解釋。分析通脹，還需結合結構分析。
食物價趨跌 通脹下行機會大
從結構層面入手，發現上半年的通脹壓力仍不大。主要是蔬菜價格漲幅較大，令食品價格環比增長偏高。但目前的蔬菜價格處於過去幾年來的高位，進一步上漲的空間已經不大。每年4月份，隨着氣候轉暖帶來供應的增加，蔬菜價格都會開始大幅度下降。季節性同樣很强的水果價格也是類似的走勢。考慮到這兩點，再加上今年上半年都屬豬肉價格下降的周期，上半年食品價格的環比漲幅很難超過本行預測。因此，CPI「平台型」預測的下行機會更大一些。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
通脹成放鬆政策重要指標
據本行上海研究所的預測，3月至5月的CPI同比數字將分別為3.1%、3.2%及3.1%，與2月相差無幾。之後，在6、7月，CPI將落到3%一下，創下年內的低點。近期食品價格表現出來的韌性，是未來幾個月CPI走出「平台期」的關鍵原因。按照通常的季節規律，食品價格在春節之後一直到6月應該持續處於環比負增長的態勢。但最近兩周食品周環比漲幅由負轉正，高出季節平均走勢不少。
如果這一走勢持續，有可能會讓未來3個月的CPI同比數字大致走平。而下行機會大於上行風險。
首先，從宏觀層面看，今年上半年通脹的壓力仍然處於低位。本行構建了一個用工業增加值增速、M2增速、國際大宗商品價格漲幅，以及豬糧比作為解釋變量來分析預測CPI的宏觀計量模型。目前，這一模型預測未來3個月中CPI仍將繼續下行至較低的位置。
不過，自2010年以來，本行這一模型的擬合值就持續低於實際CPI的數值，說明目前的這波CPI通脹無法完全用宏觀層面的通脹壓力因素來解釋。分析通脹，還需結合結構分析。
食物價趨跌 通脹下行機會大
從結構層面入手，發現上半年的通脹壓力仍不大。主要是蔬菜價格漲幅較大，令食品價格環比增長偏高。但目前的蔬菜價格處於過去幾年來的高位，進一步上漲的空間已經不大。每年4月份，隨着氣候轉暖帶來供應的增加，蔬菜價格都會開始大幅度下降。季節性同樣很强的水果價格也是類似的走勢。考慮到這兩點，再加上今年上半年都屬豬肉價格下降的周期，上半年食品價格的環比漲幅很難超過本行預測。因此，CPI「平台型」預測的下行機會更大一些。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
留言 (0)
