中美經濟各有難題

【明報專訊】上星期，中國和美國的經濟數據反覆。當中，投資者最感失望的是中國非官方3月份製造業採購經理指數，降至4個月以來最低的48.1。這不但結束連續3個月的升勢，而且是連續第5個月處於50點分水嶺之下。雖然內地官方製造業採購經理指數，以及消費物價指數分別於下月1日及9日公布，但是基本面似乎反映內地製造業不但出現收縮，而且情况有所轉壞。因此，投資者已普遍看淡中國今年經濟增長。


中國的基建、出口及房地產似乎出現放緩的情况較為明顯。以基建為例，內地過去10年興建了不少高速公路、發電廠、機場等基礎建設。這為經濟發展帶來一定基礎。但基建發展的高峰期已過，故基建行業投資增長將放緩。此外，由於中央政府認為目前樓價仍遠高於百姓可負擔水平，預料打壓樓市措施將不會鬆懈，不利相關行業發展，例如：中國鋼鐵業及水泥業等。這些行業將現整固期，亦可能出現併購案例。地方政府債務問題嚴重，亦影響地方政府未來推出基建計劃，令國家經濟無可避免出現放緩。


內地多個環節放緩 增長保7.5％不易

由於中國多個經濟環節，目前不約而同地同時出現放緩，故要達致今年經濟增長7.5%，難度或有所增加。因此，不排除人行除暫緩人民幣升值步伐外，亦可能降低存款準備金率，但這不代表政府不憂慮通脹問題。另外，內地銀行最近放貸意欲漸趨積極，但企業借貸意欲仍然低迷，或令經濟放緩持續。


至於太平洋另一邊的美國，經濟情况仍遠不及金融海嘯前的水平。惟過去半年來，美國經濟改善的情况較為明顯。例如消費者信心指數及貿赤情况有所改善，而且銀行貸款的意欲增加，住宅樓市表現有改善。此外，美股已升至接近歷史高位，就業情况有顯著改善，是美國經濟復蘇的一大喜訊。


油價倘再升 嚴重阻礙美國復蘇

雖然美國經濟已見改善，但是市場於首季仍然預期聯儲局將會推出第三輪量化寬鬆措施。可是，中東局勢持續緊張，伊朗與歐美及以色列的關係處於交戰邊緣，令油價自2月份起持續企於每桶100美元以上。美國目前每日原油使用量為1900萬桶，超過七成用於交通運輸方面，工業用途亦超過兩成，餘下為商業及住宅方面。


據一些資料研究顯示，一旦伊朗與歐美真的打仗，油價可能突然急升一成至五成。若急升一成，經濟增長將減少0.7%；一旦升幅達五成，經濟增長更會大減4.3%。至於失業率方面，若油價急升一成，失業率將上升1.2個百分點。惟急升五成，將令失業率上升1.4個百分點。


美國多次經濟出現衰退的主要起因，皆由高油價引起。一旦油價急升，將成為美國經濟復蘇的「絆腳石」。因此，投資者未來要留意油價高企，對美國經濟數據的影響。聯儲局未來會否推出QE3，亦會考慮通脹的因素。


黃敏碩

康宏證券及資產管理董事

逢周一、三、五刊出