中糧包裝 增長快估值廉

【明報專訊】中糧包裝（0906）去年業績理想，收入增27.1%至43.4億元（人民幣．下同），稅息折舊及攤銷前盈利增長近28%至5.16億元，純利則升32%至新高的2.8億元。每股盈利0.34元，折合約0.415港元，歷史市盈率10倍左右，相對其他內需股，中糧包裝見吸引。


成本控制得宜 毛利率增長穩定

中國經濟正由投資和出口拉動，改為由內需領軍，相關股份普遍獲得極高估值，但就去年業績所見，下半年收入若非明顯放緩，也受到成本上漲影響而利錢受壓，康師傅（0322）收入和成本同時出事，近兩周已累積跌逾15%。


論業績，中糧包裝收入增長動力相當平均，並沒有前高後低之勢，下半年無論收入還是純利均略優於上半年，按年增幅較上半年更大。業務動力佳之餘，毛利率亦保持穩定，2010年為15.3%，去年則為16%，稅前利潤率則為8.3%，由直接生產成本再到日常營運支出，相對收入的比重均控制得宜，予投資者更大信心。


國企背景 予投資者信心

兩片罐具備量輕、易運輸、能實現百分百回收利用，繼續是集團重點發展方向，去年銷售量便急增206.3%至14.7億罐，杭州廠房已滿負荷運行，剛於去年首季通過大客戶認證的武漢生產線，亦已迅速達產。集團在三片罐投資力度放緩，但相關產能使用率亦達90%以上，銷量則升2.1%。金屬飲料罐收入升42.1%至22.1億元，首次佔比逾50%。綜合金屬包裝穩步發展，收入升11.4%至19.35億元，毛利升18.3%至2.72億元，包括奶粉罐（客戶多為外國品牌）在內的食品罐是主要動力。


中糧包裝增長快，估值相對其他內需股便宜，國企背景亦予人更大信心，中長線仍可反覆上升。


明報記者 張兆聰