九興拓零售 價殘可吸

【明報專訊】鞋履股百麗（1880）及達芙妮（0210）股價強勢，後者屢闖新高，資金投下信心一票，市場前景毋容置疑。相比下，九興（1836）鞋履零售雖仍處於起步階段，但在消費市場已展露苗頭，未來可成為增長亮點，追上同業估值，現預測市盈率11倍及息率6厘，估值相當吸引。


九興主要提供鞋履設計、開發及製造綜合式服務，客戶為全球知名鞋履商，自2006年起涉足內地零售業務，擁有自有品牌Stella Luna及What For。


受外圍經濟影響，集團去年總出貨量下跌1.3%，在平均售價增長16.8%拉動下，全年總收入增長15.5%，純利上升17.8%至1.43億美元。以上半年總出貨量增長7%計，下半年出貨量明顯大減，由於集團有七成半收入來自歐美客戶，去年下半年爆發歐債危機，引致烽火連天，對出口業造成衝擊，九興出貨量下跌不難理解，最重要是公司下半年有能力加價，突顯其議價能力，實力得到肯定。


成本壓力紓緩 毛利率可提升

今年以來，歐債危機緩和，美國經濟復蘇勢頭良好，出口股受追捧，利豐（0494）年內升近四成，可見一斑。雖然九興透露部分客戶因歐美經濟不明朗而縮減訂單，但預期整體需求依然保持穩定，加上集團已順利將產能內移，廣西及湖南廠房以及印尼新收購的業務初步投入運營，加上內地生產成本壓力緩和，營運效益及毛利率表現可望進一步逐步提升。


同店銷售快速增長

零售業務方面，集團去年收入增長49.3%，同店銷售增長35.2%，保持快速增長。業務佔總收入佔比增加1.5個百分點至6.6%。旗下Stella Luna針對高端鞋履及皮具市場，價格介乎1200至6000元人民幣，入場門檻高，面臨的競爭不大，且可享受到內地高端消費日益龐大需求。去年推出JKJY拓展男士奢華鞋市場的新品牌，以及與法國品牌Balmain合作分銷PIERRE BALMAIN品牌等營運模式，將可帶動零售業務保持強大增長。


九興核心業務增長穩定，配合增長亮點的零售業務，在業務上已攻守兼備。現價預測市盈率11倍，市盈增長率0.45倍，在同業更顯得吸引，加上預測股息率逾6厘，在逆市中對股價起強大支持作用。