【明報專訊】平安保險（2318）去年新業務價值增長大幅放緩至單位數，加上削減派息，市場大失所望，股價隨之受壓。然而，公司一站式的金融服務經營模式，有效降低業績波動，從去年整份業績不算太差可見一斑。在銀行業務可望保持較高速增長及估值合適下，若股價再下試低位，將為低吸機會。
撇除首次併購深圳發展銀行產生的會計影響，集團去年純利達214億元（人民幣•下同），增長24%；期內壽險業務保費增長14%，市佔率提高1.3個百分點至16.4%，但新業務價值增長，從2010年逾30%，降至去年不足9%，突顯銀保業務大幅下滑，嚴重打擊新業務價值增長。雖然今年以來，銀保業務未有明顯復蘇的迹象，但透過交叉銷售優勢，銷售渠道改善，相信壽險可以穩住增長，不致進一步惡化。
產險銀行業績佳 抵消壽險疲弱
值得留意，集團旗下產險及銀行業績表現理想，有效抵消壽險業務疲弱表現。去年產險的保費收入增長34%，受到交叉銷售和電話銷售渠道佔比提高，使綜合成本率維持在94%的偏低水平。當然監管環境改善，帶動產險業過往快速發展，但隨着基數變大，高增長難復見，但今年首兩個月，平保財險保費收入升19%至156億元，保持良好增長勢頭，料可續為集團增長提供強大支援。
此外，平保去年把深發行併入報表，拉動銀行業務純利大增1.8倍，利潤貢獻大幅提升至35%，僅次於壽險的44%，且高於產險的22%。深發行與平安銀行仍處於整合階段，營運效益提升空間大，加上平保未來有機會進一步向深發行注資，擴大該行資本，加快業務發展，為集團重要增長引擎。
另一令市場失望地方，平保擬派末期息每股0.25元，全年派息0.4元，派息比率從2010年的24%降至去年的16%。集團減少派息，主要是考慮到償付能力充足率，已由2010年的198%降至167%，逼近警戒線的150%水平。平保已安排發行260億元可轉債，償付充足率應可回升至190%，若今年巿况減少波動，今年派息比率要恢復到25%至30%的目標並非難事。
估值反映利淡因素 58元可吸
平保公布業績後，股價受壓，現價對預測內涵值（P/EV）僅1.5倍，與處於疲弱的壽險市場的中壽（2628）相若，估值已反映利淡因素。但短期該股缺乏催化劑，除非內地A股大漲，否則不易重拾升軌，故可考慮低吸高沽。走勢上，該股已形成下跌通道，可於底部約58元吸納，並以20天線為目標。
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