瑞士央行料維持政策不變

【明報專訊】自從日本央行在2月14日宣布仿效美國定下中長期通脹目標為1%，一改以往定下的0%至2%範圍，並將其資產購買計劃規模擴大10萬億日圓至65萬億日圓之後，日圓就開始擺脫以往央行不願見到之強勢，美元兌日圓由當時的77.50水平，上升至執筆時最高之83.50。


不會仿效美日 定通脹目標

市場有投資者聯想到今天開季度會議之瑞士央行，因早前飽受瑞士法郎升值之苦，於去年9月訂下1.20歐元兌瑞士法郎之最低兌換價，並聲言會不惜代價去捍衛這個匯率目標，成功令到瑞士法郎從當時美元兌瑞士法郎的0.80水平，升到0.93左右。現時瑞士央行會不會仿效美國和日本採取同樣的政策目標，進一步推低瑞士法郎的匯價呢？


儘管瑞士2月的消費物價指數按月升0.3%，而以年率計依然是-0.9%，但相信瑞士央行跟隨日本央行的做法機會不高。正如當時日本央行被問及會否仿效瑞士央行，定下最低兌換價時表示，兩種貨幣在流通量上有着極大的差異，日本央行不能夠採取相應措施一樣，反而是次瑞士央行季度會議所關注的有可能是以下三方面﹕


首先在經濟層面，自從歐洲央行去年12月和今年2月推行了兩次長期再融資操作，和希臘債務在有秩序下達到互換協議，歐元區的金融危機已經穩定下來。根據近期經濟調查顯示，歐元區經濟有機會在2012年後期輕微增長；加上，最近油價上升，有機會令瑞士的通脹回復到0%左右，均促使瑞士央行暫時按兵不動。


貨幣政策方面，由於通脹依然處於極低水平，央行對通縮之威脅保持着高度之警惕性，而且瑞士法郎匯價依然偏高，相信瑞士央行會維持寬鬆之貨幣政策，3個月之瑞士法郎倫敦銀行同業拆息（LIBOR）目標，會停留在0%之極低水平。


歐元兌瑞郎1.20至1.24上落

關於歐元兌瑞士法郎之最低兌換價，雖然在工業界方面有政治壓力，欲驅使歐元兌瑞士法郎進一步推高，但以最近歐元區的發展來說，除非有理由相信歐元區會對瑞士構成通縮之威脅，否則成事的機會不大。而且瑞士央行在2011年度錄得135億瑞士法郎的利潤，相比2010年度之192億瑞士法郎虧損，大大減低了政治上再要求改變目前措施之壓力。所以前任行長菲利普赫德曼離任後，現時之代理行長托馬斯喬丹，相信只會強調堅守目前最低歐元兌瑞士法郎兌換價，而不會有進一步提高。


總括而言，此次瑞士央行季度會議，大致上維持目前的政策不變，歐元兌瑞士法郎的匯率會繼續在1.20至1.24之窄幅上落。


葉劍雄

匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事