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【明報專訊】隨着希臘成功撇債超過五成，最終能夠獲得第二輪援助，希債的亂局可以暫告一段落（雖然有消息指希臘或需第三輪援助），但市場的焦點開始轉移，PIMCO總裁埃利安及「末日博士」魯比尼均唱淡葡萄牙的前景，直言下一個歐債主角將會重新落到葡國身上，故筆者試為葡國的財政把把脈，看看葡萄牙是否會變成下一個希臘。
黃金救命時間已耗半 成效未見
其實葡萄牙在去年發債成本急劇上升後，已經無法透過市場融資，並在去年5月向國際貨幣基金組織（IMF）及歐盟求助，一共獲得780億歐元貸款，令葡萄牙即使繼續無法發債，也可以讓葡國撐至2013年中，避免出現違約。
事隔接近一年，葡萄牙的債息仍然高企，10年期債息超過13厘，遠高於被外界視為可持續的分界線7厘，換句話說，葡萄牙的黃金「救命時間」已經消耗了一半，成果依然未見，葡萄牙在明年9月將會有93億歐元債務到期，若在未來1年債息仍然未能回落至7厘或以下，葡國要第二輪援助的機會甚高。
葡債息未來1年 須降至7厘以下
根據IMF、歐盟及歐央行的數據，葡萄牙2011年的債務佔GDP水平為102.7%，低過希臘及意大利的負債水平，政府財赤則為GDP的5.9%，與第一輪援助方案的要求接近。但仔細看一下葡國政府的財務細節，就發現葡國施展了「財技」，把錢從銀行業的退休金調至國有的社會保障系統，令政府的錢「變多」了56億歐元，減少政府赤字佔GDP的1.9%，成功通過援助方案的要求。但IMF在去年12月的報告對葡國施展的「財技」有微言，指這種手法或會掩蓋實際的政府財政狀况。
經濟增長倘遜預期 將需歐盟再打救
但無論如何，根據希臘的經驗，要降低債務佔GDP的水平，除了要政府落力緊縮及打擊逃稅外，最終還是要靠經濟能夠回復增長，才可脫離債務漩渦。花旗集團的研究部就做了一個分析，若葡萄牙的經濟能按IMF、歐盟及歐央行的預測增長，葡國債務佔GDP水平將會逐漸回落，到2020年跌至100%左右，不過，若經濟增長慢過預測的1個百分點，將會令負債水平在2016年前超出120%（見圖），若差過2個百分點，後果更不堪設想。
葡萄牙去年經濟按年收縮1.6%，已經差過預期。所以，若葡萄牙要避免第二輪援助，就一定要經濟能及時反彈，追回IMF、歐盟及歐央行的預測，以及盡辦法令債息在明年底前大幅回落，使葡萄牙可以重新在市場融資。若葡國辦不到上述兩點，相信無可避免要步希臘後塵，再次向歐盟求助。
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
黃金救命時間已耗半 成效未見
其實葡萄牙在去年發債成本急劇上升後，已經無法透過市場融資，並在去年5月向國際貨幣基金組織（IMF）及歐盟求助，一共獲得780億歐元貸款，令葡萄牙即使繼續無法發債，也可以讓葡國撐至2013年中，避免出現違約。
事隔接近一年，葡萄牙的債息仍然高企，10年期債息超過13厘，遠高於被外界視為可持續的分界線7厘，換句話說，葡萄牙的黃金「救命時間」已經消耗了一半，成果依然未見，葡萄牙在明年9月將會有93億歐元債務到期，若在未來1年債息仍然未能回落至7厘或以下，葡國要第二輪援助的機會甚高。
葡債息未來1年 須降至7厘以下
根據IMF、歐盟及歐央行的數據，葡萄牙2011年的債務佔GDP水平為102.7%，低過希臘及意大利的負債水平，政府財赤則為GDP的5.9%，與第一輪援助方案的要求接近。但仔細看一下葡國政府的財務細節，就發現葡國施展了「財技」，把錢從銀行業的退休金調至國有的社會保障系統，令政府的錢「變多」了56億歐元，減少政府赤字佔GDP的1.9%，成功通過援助方案的要求。但IMF在去年12月的報告對葡國施展的「財技」有微言，指這種手法或會掩蓋實際的政府財政狀况。
經濟增長倘遜預期 將需歐盟再打救
但無論如何，根據希臘的經驗，要降低債務佔GDP的水平，除了要政府落力緊縮及打擊逃稅外，最終還是要靠經濟能夠回復增長，才可脫離債務漩渦。花旗集團的研究部就做了一個分析，若葡萄牙的經濟能按IMF、歐盟及歐央行的預測增長，葡國債務佔GDP水平將會逐漸回落，到2020年跌至100%左右，不過，若經濟增長慢過預測的1個百分點，將會令負債水平在2016年前超出120%（見圖），若差過2個百分點，後果更不堪設想。
葡萄牙去年經濟按年收縮1.6%，已經差過預期。所以，若葡萄牙要避免第二輪援助，就一定要經濟能及時反彈，追回IMF、歐盟及歐央行的預測，以及盡辦法令債息在明年底前大幅回落，使葡萄牙可以重新在市場融資。若葡國辦不到上述兩點，相信無可避免要步希臘後塵，再次向歐盟求助。
明報記者 謝德健
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