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【明報專訊】對於保守的投資者而言，其手上持有的人民幣，除了留港做定存，還有沒有其他穩陣的出路呢？答案可能是投資離岸人民幣債券（「點心債」）基金，投資以上基金，除了可以賺息、賺人民幣升值，一旦債券價格上揚，更可以賺價，潛在回報率有機會高於本港人民幣的定存優惠利率。
到底人民幣的升值潛力有多大呢？匯豐環球投資管理亞太區債券投資總監陳寶枝指出，以購買力平價（PPP）計算，歐元兌美元匯價其實被高估了7%，至於日圓匯價，就更加被高估了25%。相反，人民幣離岸匯價則被低估了足足56%，當然，這並不代表人民幣離岸匯價最終一定會升值五成，不過，從此亦可以看到，人民幣離岸匯價的上升潛力十分巨大。
雖然如此，不過自2004年以來，香港的人民幣業務已經發展了8年，本地人民幣的出路亦愈來愈多，進取一點，可以買RQFII基金（主要投資內地債市），保守一點，亦可以留港做定存、投保人民幣保險，甚至將資金匯返內地做定存，以爭取更佳回報，為什麼投資者要選擇離岸人民幣債券基金呢？
債券基金 風險較RQFII低
首先，大部分QFII基金以及RQFII基金屬於純股或股債混合基金，風險會較純債的離岸人民幣債券基金為高。另一方面，將資金匯入內地造定存，亦要面對每日8萬元的匯款限制，靈活性會較低。
至於留港做定存，雖然本港銀行現時提供的人民幣定存優惠利率（一般須存入2至10萬元人民幣新資金，便可享有2厘或以上的定存優惠利率），與離岸人民幣債券基金的回報率打成平手，不過上述情况看來將慢慢改變。
本港人民幣定存的優惠利率之所以如此吸引，主要是與本地銀行之前大打「加息戰」，以爭取人民幣存款有關，不過隨「加息戰」出現降溫迹象，人民幣定存的優惠利率亦有機會逐步回落。
人民幣定存利率近見頂
事實上，渣打早前便將3以及6個月人民幣定存的優惠利率，下調15以及20點子（1厘等如100點子），至1.6以及1.8厘，上月更再將一年人民幣定存的優惠利率，下調25點子至2.25厘。
雖然市場上近日亦出現一些新的人民幣定存優惠計劃，不過業界人士普遍認為，這只是基於個別銀行的資金策略需要，本港人民幣定存的優惠利率應該已經見頂。
相反，離岸人民幣債券卻處於較有利的位置。「點心債」去年予人回報率偏低之感，陳寶枝亦承認，於去年上半年，「點心債」市場曾經出現「求過於供」的現象，導致「點心債」價格偏貴，息率偏低。
歸根究柢，是因為當時本港人民幣缺乏出路，導致大量資金湧入「點心債」市，推高了債價。那時，所謂的「高息債」，息率亦只有4至5厘，低內地2至3厘，風險與回報完全不成正比。
須注意基金持債比例
不過，踏入去年下半年，「點心債」的息率開始正常化，這一來要歸功於「點心債」的發行量增加，二來，購買離岸人民幣債券的投資者，之前的心態是「揸到期」（buy and hold），所以並沒有考慮到「點心債」流動性較低的事實。
不過，去年下半年，歐債危機愈演愈烈，「點心債」的價格跌了8.7%，令投資者開始醒覺到流動性的重要性，刺激「點心債」的孳息回升，以反映其流動性風險溢價（Liquidity Risk Premium），故現時發行的「點心債」，息率平均有4.3厘或以上。
不過，投資離岸人民幣債券基金的投資者要留意一點，就是基金的投資分佈，因為「點心債」市還是處於發展階段，規模仍不算太大，故不是每一隻基金也會「完全投資」（fully invested），換言之，非「完全投資」的基金，其持有債券的比例會較低，而現金及存款的比重則會較高，其表現或會因此受到影響。
明報記者 崔競文
到底人民幣的升值潛力有多大呢？匯豐環球投資管理亞太區債券投資總監陳寶枝指出，以購買力平價（PPP）計算，歐元兌美元匯價其實被高估了7%，至於日圓匯價，就更加被高估了25%。相反，人民幣離岸匯價則被低估了足足56%，當然，這並不代表人民幣離岸匯價最終一定會升值五成，不過，從此亦可以看到，人民幣離岸匯價的上升潛力十分巨大。
雖然如此，不過自2004年以來，香港的人民幣業務已經發展了8年，本地人民幣的出路亦愈來愈多，進取一點，可以買RQFII基金（主要投資內地債市），保守一點，亦可以留港做定存、投保人民幣保險，甚至將資金匯返內地做定存，以爭取更佳回報，為什麼投資者要選擇離岸人民幣債券基金呢？
債券基金 風險較RQFII低
首先，大部分QFII基金以及RQFII基金屬於純股或股債混合基金，風險會較純債的離岸人民幣債券基金為高。另一方面，將資金匯入內地造定存，亦要面對每日8萬元的匯款限制，靈活性會較低。
至於留港做定存，雖然本港銀行現時提供的人民幣定存優惠利率（一般須存入2至10萬元人民幣新資金，便可享有2厘或以上的定存優惠利率），與離岸人民幣債券基金的回報率打成平手，不過上述情况看來將慢慢改變。
本港人民幣定存的優惠利率之所以如此吸引，主要是與本地銀行之前大打「加息戰」，以爭取人民幣存款有關，不過隨「加息戰」出現降溫迹象，人民幣定存的優惠利率亦有機會逐步回落。
人民幣定存利率近見頂
事實上，渣打早前便將3以及6個月人民幣定存的優惠利率，下調15以及20點子（1厘等如100點子），至1.6以及1.8厘，上月更再將一年人民幣定存的優惠利率，下調25點子至2.25厘。
雖然市場上近日亦出現一些新的人民幣定存優惠計劃，不過業界人士普遍認為，這只是基於個別銀行的資金策略需要，本港人民幣定存的優惠利率應該已經見頂。
相反，離岸人民幣債券卻處於較有利的位置。「點心債」去年予人回報率偏低之感，陳寶枝亦承認，於去年上半年，「點心債」市場曾經出現「求過於供」的現象，導致「點心債」價格偏貴，息率偏低。
歸根究柢，是因為當時本港人民幣缺乏出路，導致大量資金湧入「點心債」市，推高了債價。那時，所謂的「高息債」，息率亦只有4至5厘，低內地2至3厘，風險與回報完全不成正比。
須注意基金持債比例
不過，踏入去年下半年，「點心債」的息率開始正常化，這一來要歸功於「點心債」的發行量增加，二來，購買離岸人民幣債券的投資者，之前的心態是「揸到期」（buy and hold），所以並沒有考慮到「點心債」流動性較低的事實。
不過，去年下半年，歐債危機愈演愈烈，「點心債」的價格跌了8.7%，令投資者開始醒覺到流動性的重要性，刺激「點心債」的孳息回升，以反映其流動性風險溢價（Liquidity Risk Premium），故現時發行的「點心債」，息率平均有4.3厘或以上。
不過，投資離岸人民幣債券基金的投資者要留意一點，就是基金的投資分佈，因為「點心債」市還是處於發展階段，規模仍不算太大，故不是每一隻基金也會「完全投資」（fully invested），換言之，非「完全投資」的基金，其持有債券的比例會較低，而現金及存款的比重則會較高，其表現或會因此受到影響。
明報記者 崔競文
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