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【明報專訊】3年長期再融資操作（LTRO）的好處，各界也談得夠多了，但LTRO與量化寬鬆（QE）的根本區別，就是LTRO本質屬於「回購協議」（repo），除了要有借有還之外，就是貸款期間，若銀行向歐央行提供的抵押品價格下跌，歐央行就會要求銀行補交抵押品或現金，截至上周為止，追孖展的金額已急增至171億歐元。
銀行從歐央行借錢 須提供抵押品
簡單來說，銀行若要透過長期再融資操作從歐央行借錢，就需要向歐央行提供合資格的抵押品，然後取得貸款。舉行說，銀行A可以拿着持有市值（非票面值）100萬歐元的意大利國債，走到歐央行旗下的歐元區地方央行（如法國央行）借錢，但由於抵押品的資產價格隨時會有變動，歐央行為了保護自己，並不會借足100萬歐元，可能只會借90萬歐元（只是假設，實際情况要視乎抵押品質素及年期），當中10萬歐元的差價便成為了保證金（Margin）。
銀行A成功借出了90萬歐元，但這並不代表一勞永逸，到3年後才把90萬歐元連本帶利歸還，反而歐央行每天都會監測手上抵押品的市值，一旦銀行A提供的100萬歐元意債價格下跌至80萬歐元，變成抵押品的價值不及借出的90萬歐元，歐央行必要「追孖展」，銀行A可選擇清還部分貸款，令借貸額不會高於抵押品價值，或補交其他抵押品湊夠數為止。據說由於這個「追孖展」工作繁重，法國央行已把這項工作外判協助「追數」。
拋售資產還錢 或引發滾雪球效應
經過兩輪LTRO，歐央行「泵水」約1萬億歐元，同時令歐央行的資產負債表總值超過3萬億歐元，成為世界之最。由於資產數目龐大，只要極小部分的資產格價下跌，歐央行便已經需要四出「追孖展」，據歐央行的數據顯示，自從推出了LTRO後，「追孖展」的金額便不斷上升，現時已增至171億歐元（見圖）。
「追孖展」最大的風險就是容易造成滾雪球效應。比方說，倘若意債突然急跌，被「追孖展」的銀行A很可能便需要提早清還部分貸款，並賣出抵押品填數，令意債格價進一步下跌，之後銀行B、C、D也要被「追孖展」，紛紛拋售資產（相關抵押品及其他流動資產，如股金匯）套現。所以，在未來3年，投資者不妨留意歐央行的「追孖展」金額，一旦金額急升，便要小心銀行要拋售資產還錢，可以預先「避一避」，減少無辜受累的機會。
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
銀行從歐央行借錢 須提供抵押品
簡單來說，銀行若要透過長期再融資操作從歐央行借錢，就需要向歐央行提供合資格的抵押品，然後取得貸款。舉行說，銀行A可以拿着持有市值（非票面值）100萬歐元的意大利國債，走到歐央行旗下的歐元區地方央行（如法國央行）借錢，但由於抵押品的資產價格隨時會有變動，歐央行為了保護自己，並不會借足100萬歐元，可能只會借90萬歐元（只是假設，實際情况要視乎抵押品質素及年期），當中10萬歐元的差價便成為了保證金（Margin）。
銀行A成功借出了90萬歐元，但這並不代表一勞永逸，到3年後才把90萬歐元連本帶利歸還，反而歐央行每天都會監測手上抵押品的市值，一旦銀行A提供的100萬歐元意債價格下跌至80萬歐元，變成抵押品的價值不及借出的90萬歐元，歐央行必要「追孖展」，銀行A可選擇清還部分貸款，令借貸額不會高於抵押品價值，或補交其他抵押品湊夠數為止。據說由於這個「追孖展」工作繁重，法國央行已把這項工作外判協助「追數」。
拋售資產還錢 或引發滾雪球效應
經過兩輪LTRO，歐央行「泵水」約1萬億歐元，同時令歐央行的資產負債表總值超過3萬億歐元，成為世界之最。由於資產數目龐大，只要極小部分的資產格價下跌，歐央行便已經需要四出「追孖展」，據歐央行的數據顯示，自從推出了LTRO後，「追孖展」的金額便不斷上升，現時已增至171億歐元（見圖）。
「追孖展」最大的風險就是容易造成滾雪球效應。比方說，倘若意債突然急跌，被「追孖展」的銀行A很可能便需要提早清還部分貸款，並賣出抵押品填數，令意債格價進一步下跌，之後銀行B、C、D也要被「追孖展」，紛紛拋售資產（相關抵押品及其他流動資產，如股金匯）套現。所以，在未來3年，投資者不妨留意歐央行的「追孖展」金額，一旦金額急升，便要小心銀行要拋售資產還錢，可以預先「避一避」，減少無辜受累的機會。
明報記者 謝德健
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