歐盟希臘無符 債主願賭一鋪

【明報專訊】希臘要達到九成的換債率機會低，較樂觀的估計是參與率高於75%，換債可以繼續進行，屆時希臘政府加入及動用「集體行動條款」（CAC），強制所有債主換債，但此做法只能對按希臘法例發行的債券有效，對按外國法例發行的希債不會構成影響，令持有這類債券的債主願意賭一局，希望可以取回全部款項。


評級機構已經表明，動用「集體行動條款」將會令希債跌進「選擇性違約」（SD）的級別，但由於希臘仍會履行換債後的債務條款，仍屬有秩序違約，對金融市場的損害較少。若持有按外國法例發行的希債債主堅決不肯換債，由於此類債券不能加入「集體行動條款」，始終無法強逼債主換債。


債主博歐盟及IMF出手打救

當這批債券到期需要贖回，而希臘又真的「無錢」償還舊債，屆時就會真正出現失控違約（Hard default），除了肯定觸發信貸違約掉期（CDS）外，對金融市場造成的震盪會較「選擇性違約」大。


所以，這批持有按外國法例發行的希債債主看準了這一點，深明即使他們不換債，希臘政府對他們也束手無策，同時歐盟亦不願意看到為了這批僅值210億歐元按外國法例發行的希債，導致希臘最終出現失控違約，令前功盡廢。所以這批債主的盤算，就是堅持不換債，博債務到期時，歐盟及IMF不會見死不救，最終還是乖乖掏腰包，協助希臘向這批債主連本帶利歸還全數貸款。因此，對這批債主而言，不換債隨時會是一個更好選擇。


明報記者