中壽發盈警 料少賺近半

【明報專訊】去年下半年內地A股急轉直下，拖累中人壽（2628）投資損手及撥備大增，公司昨日發出盈警指，去年純利按年大跌四成至五成，為金融海嘯後第二度發出盈警。按照2010年錄得純利336.26億元（人民幣．下同）計算，中壽去年全年盈利約介乎168.13億至201.76億元，遠低於市場預期的237億元，中壽ADR昨晚在美國再跌5％，報21元。


去年資本市場波動 影響投資收入

中資保險股昨天在香港已全線下挫，中壽挫3.7%，收報22.15元，其餘保險股亦跌3%，其中財險（2328）、新華人壽（1336）及太平（0966）更挫逾5%。


中壽於盈警公告中解釋，2011年度業績下降，主因為資本市場波動導致投資收益率下降和資本减值損失增加。事實上，中壽去年第3季業績已顯示市况動盪對公司盈利的打擊，期內純利按年倒退四成半至37.5億元。而昨天的公告意味其第4季僅賺0.96億元至34.59億元，即按季倒退7.8%至97%。


建銀國際證券非銀行金融行業研究分析員余君峻指出，上證指數去年下半年下跌20%，估計中壽去年全年投資收益倒退12%，全年投資回報率僅得4%。該行上月已發表報告預期，中壽全年盈利將跌四成，建議投資者趁中壽公布業績前獲利離場，給予中壽21.3元目標價，評級為「中性」，但該行暫時無意調整該股的估值。


雖然中壽1月份保費收入，扭轉去年接連得倒退的頹勢（見圖），按年增加11.9%至491億元，支撑該股股價追落後，較年底升逾20%。然而，瑞銀上月發表報告指出，中壽股價此前跑贏大市，主要反映市場對中國經濟前景樂觀及預期內地股市將整體反彈，但該行對中壽的償付能力充足率持謹慎看法，因中壽企業債僅佔投資資產16%，遠少於主要內險股40%的比例，故其償付能力充足率在去年第4季企業債市場復蘇中受惠最少。


今天保費收入改善 不宜太淡

中壽將於本月26日公布去年全年業績。大摩上月中於中壽股價大漲之際發表報告唱淡。據大摩了解，中壽實際新業務價值增長仍然較弱，因為保單銷售主要受3年期保單所帶動，而這些保單的利潤率較低。


不過，余君峻指出，今年內地股市表現不俗，倘若維持現水平，中壽的投資收益將有改善。加上2011年上半年的業績已顯示，中壽的銷售人員效率有所上升，反映該公司個人銷售渠道有改善，利好中壽新業務發展，故不會把該股看得太淡。


明報記者 劉欣欣、毛婷婷