美股要再升 須有新刺激

【明報專訊】美股道指繼續在萬三點徘徊，標普500指數在上周五及本周一連續兩天下跌，創今年來最大連續兩天跌幅。加上「花旗經濟驚喜指數」最近亦由高位回落，市場樂觀情緒逐漸消散。當經濟數據好過預期的幅度縮小，美股若要再升，須有經濟數據以外的新刺激，但儲局內部意見紛紜，現階段難寄厚望。


市場愈樂觀 數據愈難有驚喜

反映美國最近3個月公布的經濟數據是比預期好還是差的「花旗經濟驚喜指數」持續下跌，由2月初的83點拾級而下，最新報48.2點，雖然尚未跌入負數區域，但已經顯示實際經濟數據已逐漸跟不上市場愈來愈高的期望，冷卻了市場的樂觀氣氛。以標普500指數成分股為例，目前雖有74.6%股份的股價已超越200天平均線以上，但這個比例較2月底時未有明顯變化（見圖），顯示美股正處於「升不上，跌不落」的狀態。


現時距今年第1季業績潮仍有1個月時間，難以藉企業盈利推高股市，加上經濟數據為市場帶來驚喜的頻率下降，美股最好的新刺激還是有賴聯儲局。雖然聯儲局主席伯南克在最近的國會聽證會就推出第三輪量寬措施（QE3）關上了後門，但其實聯儲局只要肯出招改變（而非增多）流動性，也可以為股市提供新刺激。


扭曲操作作用 不宜低估

從附圖可見，當聯儲局推出QE1及QE2時，分別推高了標普500指數約500及300點。雖然聯儲局在去年未有推出QE3，但改變了出招模式，推行「扭曲操作」，以沽短債買長債模式，在今年中前購買4000億美元長債，在沒有增加流動性的情况下，壓低長債孳息。「扭曲操作」至今推行了近半年，即使外界起初認為效用不大，但巧合地標普500指數在去年9月至今也升了逾200點（見圖），「扭曲操作」的效用不宜過分低估。


聯儲局內部意見紛紜之際，推出QE3機會渺茫，達拉斯聯儲銀行行長費希爾（Richard Fisher）更狠批市場對QE如有上了嗎啡的癮，聯儲局再「放水」有如失德的醫療行為。所以，在未來數個月聯儲局實難有大動作，最好的寄望只剩下聯儲局在「扭曲操作」今年中完成後，會繼續加碼扭曲利率。所以，若伯南克在未來議息時能暗示可能推新一輪「扭曲操作」，將會是美股最好的新刺激。


明報記者 謝德健

（逢周一、三、五刊出）