歐債取得進展 股市步入正軌

【明報專訊】由於歐債危機取得進展，加上美國1月份勞工市場報告超乎預期理想，上周股市升勢持續。全星期計，道瓊斯工業平均指數上升1.6%至12,862點，標準普爾500指數攀升2.2%至1344點，納斯達克綜合指數則漲3.2%至2905點。經過一輪升市，美國股市直逼去年4月份的周期高位，不過環球股市則仍較去年高位低近10%。


美失業率3年新低 收入工時提高

美國上周公布的就業報告遠勝預期，新增職位達24.3萬份，失業率跌至8.3%的近3年低位；同樣重要的，是報告顯示11月及12月數據大幅向上，收入及工時等數據亦有利好消息。部分悲觀看法指個別經濟環節依然疲弱，例如家庭收入水平仍然偏低，樓市仍是經濟低迷的一大環節，斷供率亦持續高企。同時正如上周股市上升並非取決於完全消除風險或有驚喜消息——市况「尚可」已足以支持股價表現。


儘管上月股市表現強勁，但本行認為當前股市定價所依據的經濟環境較為負面，而本行對經濟的預測相對理想。投資者信心依然偏弱，不少人分析所言，第4季國內生產總值數據理想，或多或少受惠於難以持續的存貨增加。


美經濟料重回可持續增長

無論如何，本行認為經濟可能終於踏入可持續增長的階段，例如就業增長有助開支上升，繼而支撐就業增長。假若趨勢維持下去，長遠將有助經濟增長動力持續。年初以來，經濟及市場消息明顯利好，故有需要考慮有何潛在負面因素，首先是市場一直憂慮歐債危機會蔓延至失控局面。希臘債務重組磋商愈趨複雜，雖然市場似乎已準備好將出現某程度的違約，但投資者至少期望違約以較有秩序的方式進行。若違約情况混亂（例如希臘乾脆宣布破產），勢將嚴重打擊目前的增長動力。


另外美國方面的風險猶在，薪俸稅減免及失業福利安排2月底屆滿後未必延長；一旦如此，短期內的消費水平將會受壓。此外，不可預見的地緣及政局動盪風險亦一直存在，或會拖累經濟及導致風險資產價格下挫。


誠然這些風險雖然不能忽視，但正如本行年初所言，最重要是市場環境不遜預期；換言之，坐擁大量現金並持觀望態度。值得留意的是，現時股價仍未完全收復2011年夏季大跌時的失地，反映市場仍有上升空間。預計未來市况不會一帆風順，不過相信股市已逐漸步入正軌。


博多爾（Bob Doll）

貝萊德基本股票 首席股票策略師