李寧鹹魚翻生 兩天飈21%

【明報專訊】內地體育用品股由去年起走下坡，上周李寧（2331）公布的2011年業績預估猶如盈警，預報去年盈利將大跌逾七成。不過，李寧同時公布獲美國私募基金TPG入股，由於TPG以往戰績亮麗，在市場憧憬李寧管理或脫胎換骨下，李寧昨日大升逾一成，兩個交易日飈升21%，並帶動一眾體育股上漲。
然而，TPG助陣卻未能扭轉券商看法，多家券商昨繼續唱淡李寧，有分析員表示，預計今年李寧的業績基本面仍差，TPG入股僅為短期效應。
競爭環境更劇烈 瑞銀籲沽
昨日李寧最多曾升14％，收市升11.7%，報8.14元，成交1.95億元，計及上周五的升勢，累計升幅達兩成。其他內地體育用品股亦做好，其中特步（1368）亦升逾11%，只有匹克（1968）因為今年首兩季訂單下跌2至3成，令股價下跌1.1％。李寧管理層早前對集團去年度業績作出預估，純利率將較前年的11.7％，下降約7至8個百分點，跌至3.7％至4.7％，同時公布發行5.61億元人民幣可換股債券予TPG，主席李寧並向TPG轉讓5.02%持股，總代價3.498億元，相當於每股作價6.6元。
李寧發行可換股債券予TPG的做法，與TPG 2009年入股女鞋股達芙妮（0210）及物美（1025）如出一轍，當年入股消息公布後，達芙妮及物美的股價都大升，升幅並跑嬴恒指，TPG並參與管理及營運，成功改善達芙妮的供應鏈及毛利率。
儘管獲TPG力撐，但多家券商仍唱淡李寧，瑞銀指出，TPG 委派高層進入達芙妮董事會，可幫助後者提升其供應鏈及高效率銷售渠道，但相信是次李寧靠TPG去重整集團將更為艱巨，因為內地運動用品行業的競爭更為激烈，而現時市况較2009年時亦較差。該行表示，如果李寧短期內未能提升盈利狀况，或會引發一連串的經銷商退出，維持李寧的投資評級為「沽售」，目標價為6.5元。
德銀下調目標價兩成
德銀表示，相信TPG的戰略價值需要一段時間才能實現，李寧在營運上仍有不確定性，因此目標價調低兩成至7.4元，維持「持有」評級。
一名不願具名的分析員表示，由於TPG入股公司的往績佳，加上李寧現價偏低，在整個零售行業中估值較廉宜，投資者趁現時買入不出奇，但從基本面來看，預計2012年的業績都不會有太大改善。
該名分析員又指出，TPG入股李寧後市場對股份信心大增，「因為主席李寧淡出公司管理後，營運上真的做得不好，未來TPG有2個代表在董事局，對改善管理有幫助。」
明報記者 羅湋楠