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【明報專訊】希臘撇債談判持續，市場態度樂觀，認為雙方最終仍能及時收窄分歧，避過失控違約。不過，希臘撇債問題可能遠比想像中複雜，特別是自去年起，對冲基金大手購入希臘國債，加上希債不設「集體行動條款」（Collective action clauses，CAC），持有希債的對冲基金勢左右談判大局。
「債券大王」格羅斯日前在社交網站Twitter發帖，指「對冲基金似乎控制了希臘的命運」，格羅斯雖然未有詳細解釋為什麼對冲基金有能力控制希臘的命運，但只要認真看看現時對冲基金持有希債的數目，以及希債背後的法律問題，便可得知格羅斯對希債問題並非過慮。
料不接受撇債多於六成
目前希臘約有3500億歐元未償還的國債，當中六成，即約2000億歐元由私人債權人持有，其餘大部分則由歐央行持有。希臘在3月20日有多達1450億歐元的債務需要贖回，交易商估計，對冲基金在去年購入了40億至50億歐元的3月20日到期希債，當時僅以債券票面值約四成的價格購入。歐央行則是希債3月20日到期債券的最大債主，在2010年以債券票面值約七成的價格購入，而現時希臘10年期債的票面值已只餘兩成（見圖）。
路透社及美國合眾國際社（UPI）均引述消息人士指出，York Capital、Och Ziff及Marathon Asset Management等大型對冲基金，就是在去年開始增持希臘國債。花旗銀行的研究也稱，九成的希債按希臘的法制發行，根據希臘的法律，希債並不設「集體行動條款」（即同意更改債券條款的債主符合某一水平（如三分之二），即使餘下債主反對，也可以強制更改債券條款）。
持債一小部分 足左右談判大局
所以，沒有「集體行動條款」的希債，差不多要所有希債的私人債主都要同意的情况下，才可以「自願」撇債，否則被視為「違約」，令對冲基金只要持有約數十億歐元希債，僅佔私人債權人持有2000億歐元希債的一小部分，便足以影響談判大局。
由於對冲基金以票面值約四成的價格購入希債，所以外界估計，對冲基金將會迫使希債撇債的總損失不多於六成，才可以有利可圖。談判能否成功，很大程度有賴對冲基金是否首肯，難怪格羅斯也稱，「對冲基金似乎控制了希臘的命運」。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
「債券大王」格羅斯日前在社交網站Twitter發帖，指「對冲基金似乎控制了希臘的命運」，格羅斯雖然未有詳細解釋為什麼對冲基金有能力控制希臘的命運，但只要認真看看現時對冲基金持有希債的數目，以及希債背後的法律問題，便可得知格羅斯對希債問題並非過慮。
料不接受撇債多於六成
目前希臘約有3500億歐元未償還的國債，當中六成，即約2000億歐元由私人債權人持有，其餘大部分則由歐央行持有。希臘在3月20日有多達1450億歐元的債務需要贖回，交易商估計，對冲基金在去年購入了40億至50億歐元的3月20日到期希債，當時僅以債券票面值約四成的價格購入。歐央行則是希債3月20日到期債券的最大債主，在2010年以債券票面值約七成的價格購入，而現時希臘10年期債的票面值已只餘兩成（見圖）。
路透社及美國合眾國際社（UPI）均引述消息人士指出，York Capital、Och Ziff及Marathon Asset Management等大型對冲基金，就是在去年開始增持希臘國債。花旗銀行的研究也稱，九成的希債按希臘的法制發行，根據希臘的法律，希債並不設「集體行動條款」（即同意更改債券條款的債主符合某一水平（如三分之二），即使餘下債主反對，也可以強制更改債券條款）。
持債一小部分 足左右談判大局
所以，沒有「集體行動條款」的希債，差不多要所有希債的私人債主都要同意的情况下，才可以「自願」撇債，否則被視為「違約」，令對冲基金只要持有約數十億歐元希債，僅佔私人債權人持有2000億歐元希債的一小部分，便足以影響談判大局。
由於對冲基金以票面值約四成的價格購入希債，所以外界估計，對冲基金將會迫使希債撇債的總損失不多於六成，才可以有利可圖。談判能否成功，很大程度有賴對冲基金是否首肯，難怪格羅斯也稱，「對冲基金似乎控制了希臘的命運」。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
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