首域星級基金經理劉國傑：內銀高峰已過 宜減持

【明報專訊】無論3年、5年及10年都名列香港股票基金首位的首域香港股票基金，由首域投資大中華投資總監劉國傑打理，劉因而被譽為星級基金經理。去年開始他的投資策略偏向保守，而且他相信過去5年已減輕持有內銀股，主要是該行業高增長期已經過去。


現時他的投資組合偏重內需股及收租股，十大持股中，領匯（0823）2011年6月時的持股比重只有4.1%，在11月30日增加至5.2%，友邦集團（1299）、港華燃氣（1083） 及招商銀行（3968）也躋身十大。


近期中國通脹數據有所回落，但劉國傑則認為通脹會重臨。劉除了擔心通脹風險外，也認為中國經濟或多或少受歐美經濟放慢影響，故對中國經濟前景較為審慎。反之香港及台灣可受惠中國的發展，故兩地的企業估值較內地企業更具吸引力。


內地通脹會重臨 台港市場更吸引

歐美都受到債務問題纏擾，在此情况下，劉國傑表示，中國的銀行會減少放貸給西方國家，放款生意會比以前難做。內銀股一直佔MSCI中國指數比重達40％，但劉國傑坦言基金組合持有內銀的比重只有5％。主要是內銀高增長期已經過去，未來3至5年也難以對內銀股抱高增長期望。


在金融海嘯時，中央為拯救經濟投入4萬億元人民幣，因而產生了高通脹是可以預期的，由於該等資金未給市場完全消化，他預期通脹在未來3年仍會保持高水平。雖然未來幾個月會下降，但通脹已是結構性的，不是周期性的，將會反彈。當然通脹會高到那個水平，要視乎中國會否投入更多資金。


憂內房泡沫爆破 建造行業要審慎

劉國傑十分擔心內地房地產泡沫會爆破，「有人會說，樓市沒有泡沫，因為樓價近期下跌了。但你不要忘記，價格在過去幾年大幅攀升，許多人無法負擔得起，惟靠貸款才可置業。」


同時，劉國傑對建造行業也審慎，因為過去5年中國對鋼鐵，水泥和煤炭等商品的需求佔了全球需求的50％左右，「中國成為全球最大用家，主要是因為美國經濟放緩，中國很多建築公司在過去幾年每年增長50％，中國這些原材料庫存量已高。現時中國是全球第二大經濟體，歐美經濟放慢，不可能對中國經濟沒有影響。以往幾年需求高情况不可在未來5至10年維持。」


他的基金組合中與2011年6月相比，十大持股新增了港華燃氣（1083），主要看好天然氣的需求，即使全球經濟放緩也甚少這個行業。他看好中國內需，中國人消費率仍偏低，如果將購買力釋放出來，不難想像有消費企業將成為下一家沃爾瑪。


看好天然氣 增持港華燃氣

長實（0001）首域香港增長基金最大持股，劉國傑說，通脹對地產股影響正面，同時，長實也持有和黃（0013），若子公司業績好，母公司也會受惠。不少大股東都對母公司好些。要注資或者增持，也會先考慮母公司。所以，在十年持股中，只有長實比重不變，可見劉國傑有其堅持。


明報記者 龍彩霞